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1、1风险投资家风险投资家2风险投资公司都有些什么人？w VC公司是VC基金的实际管理者，负责基金的日常投资运营。VC公司其实都是“小公司”别看他们手中掌管着上亿、几十亿甚至上百亿的资金，可办公室里也就那么几个员工，小小的一个团队。其实这也没什么奇怪，因为VC的工作是 把大笔资金注入到高成长的企业成为公司的股东，持有人家的股权，并等待股权升值。VC并不参与企业的日常运营。w VC公司通常采用合伙制3VC公司职位层级w 合伙人w 副总裁、总监w 投资经理w 分析员、投资助理 4合伙人：w合伙人是VC公司的最高领导，按照他们的内部职能的差异，又可以分为：w1、主管合伙人(Managing Partne
2、r)w他们是VC公司的主要管理人，主要负责基金的募集、项目的管理和退出，以及决定基金内部的重大事情。w2、合伙人( Partner)w他们是VC公司项目投资主要负责人，维持VC基金的正常运转。他们主要负责寻找及评估项目，作出投资的决定，并代表VC基金，在被投资公司的董事会中占据席位，参与被投资公司的管理。w3、创业合伙人(Venture Partner)w创业合伙人也叫“入驻创业者”，他们通常是成功的创业者，赚了钱之后，需要有个平台来重新调整一下自己的定位。VC是一个很好的平台，他们在这里可以帮助VC对项目进行评估，还能帮助VC投资过的公司出谋划策。有些人可能还会进入被投资的公司，作为CEO或
3、者其他高层管理者再次创业。5副总裁或投资总监：w 他们是合伙人的得力助手，负责找项目、与创业者会面、筛选项目、参加行业峰会。w 经历过融资的创业者会发现，手头的VC名片中，头衔最多的就是投资总监。w图为：上海贝尔阿尔卡特股份有限公司战略投资总监徐飞杰(左)与北极光风险投资高级副总裁张鸿平(右)做客上海银沙投资投资总监蔡猜(中)主持的“蔡猜投资圈”。 高通风险投资高级总监 沈劲6投资经理：w 他们负责两项任务：w 1、四处寻找项目源；、四处寻找项目源；w 2、具体执行拟投资的项目。、具体执行拟投资的项目。w 比如，当合伙人确定了一个投资项目后，投资经理要负责进行尽职调查、准备投资文件、协调审计事
4、务所、律师事务所和创业团队、控制投资项目的进度等具体事务。在投资之后，投资经理还要负责这些被投资项目日常管理方面的一些琐事。7分析员或投资助理：w 这些职位通常是大学毕业生进入VC行业的第一个台阶，他们要对VC基金投资的行业作研究和分析，为基金的未来投资决策提供参考依据；另一方面，对于具体的项目也要作具体的行业分析、财务分析。在投资前，这些分析是尽职调查的一部分工作；在投资以后，他们会参与项目日常管理的一部分工作。8外部顾问团队：w 不少VC和大学实验室、研究机构、行业协会、知名大公司、科技园区、投资银行等保持密切联系，以便能及时获得最新的技术支持、行业信息和项目来源，并保持与国内外资本市场的
5、互动联系。9 w 风险投资家在风险投资中起着风险投资家在风险投资中起着决定性的作用。他们既是金融家也决定性的作用。他们既是金融家也是企业家，是投资学等专业学生奋是企业家，是投资学等专业学生奋斗的最高目标之一。斗的最高目标之一。10阎炎:软银掌门人w软银亚洲投资基金首席合伙人、软银亚洲信息基础投资基金总裁。软银亚洲（赛富）投资基金(SAIF)是一家拥有10.4亿美元的创业投资基金，主要致力于投资亚太地区的电信业、传媒业以及IT高科技领域。 w1978年至1982年就读南航飞机系飞机设计专业。1982年至1984年间担任江淮航空仪表厂工程师。w1984年至1986年考入北京大学社会学系攻读硕士研究
6、生。w1986年至1990年，在美国普林斯顿大学攻读国际经济政治学博士博士学位。w1989年至1991年间，在世界银行的政策、计划、研究部从事中国企业和福利制度改革等重大项目的研究工作，并曾在享有盛誉的美国华盛顿Hudson Institute 担任研究员，从事美国对中国、日本及韩国的外交政策研究。w1991至1994年间，阎先生在Sprint International Corporation担任亚洲区策划及业务拓展董事。w1995年1月至2001年10月，阎先生任美国拥有27亿美元资产的AIG亚洲基础设施投资基金董事总经理,主管在东北亚及大中国地区的投资业务。w2001年10月至今，阎先生
7、任职于软银亚洲投资基金。阎先生曾获得多项荣誉，其中包括“2004年度中国最佳创业投资人”，“2005年中国十佳创业投资人”。其所领导的赛富（SAIF）基金也被中国风险投资协会评选为“2004年度最佳创业投资机构”，“2005年最活跃创业投资基金”，“2005年最佳融资基金”。SAIF在盛大娱乐互动有限公司的投资于2003被评选为“年度最佳投资案例”，并于2004年被评选为“年度最佳退出案例”。2006年二月，SAIF更被世界著名的Private Equity International 评选为“2005年亚洲最佳投资基金”。 11 w 2001年10月至今，阎先生任职于软银亚洲投资基金。阎先生
8、曾获得多项荣誉，其中包括“2004年度中国最佳创业投资人”，“2005年中国十佳创业投资人”。其所领导的赛富（SAIF）基金也被中国风险投资协会评选为“2004年度最佳创业投资机构”，“2005年最活跃创业投资基金”，“2005年最佳融资基金”。SAIF在盛大娱乐互动有限公司的投资于2003被评选为“年度最佳投资案例”，并于2004年被评选为“年度最佳退出案例”。2006年二月，SAIF更被世界著名的Private Equity International 评选为“2005年亚洲最佳投资基金”。 w 投资偏好投资偏好：w 拥有广大的消费者市场而又具有可扩展性服务的企业；消费电子行业；以芯片为代
9、表的半导体业。 w 投资经典投资经典：盛大网络、如家酒店12 w2005年来投资项目年来投资项目 w银河网络电台(1000万美元) 2006-03 在线影音 w58分类网(1000万美元) 2006-02 互联网 w磊客网(1000万美元) 2005-12 互联网 w再次投资世芯电子(330万美元) 2005-12 半导体芯片 w投资士康(1000万美元) 2005-12 半导体芯片 w再次投资移数通(750万美元) 2005-12 移动增值 w浩天(1250万美元) 2005-11 移动增值 w太合传媒(上千万美元) 2005-10 传媒娱乐 w与GGV/Mobius/Bessemer共同投
10、资博客网(900万美元) 2005-09 互联网 w投资杰得微电子(1100万美元) 2005-09 半导体芯片 w与凯雷投资顺驰(4500万美元) 2005-08 互联网 w投资铭万(1000万美元) 2005-08 电子商务 w欢乐传媒(2000万美元) 2005-07 娱乐传媒 w橡果国际(3500万美元) 2005-01 电视购物 w与华登投资青牛软件(3150万美元) 2005 通信软件 w263集团(1400万美元) 2005 网络通信 w投资ATA(1400万美元) 2005 考试服务软件13 沈南鹏:红杉中国w1992年毕业于耶鲁大学MBA。曾在三家华尔街投资银行工作8年，先后
11、参与了8、9家中国企业在海外的上市。1999年，通过在美国的中国朋友认识了梁建章，合资创办了携程网。沈南鹏担任过携程网的执行董事、首席财务官。 w从1996年至1999年, 沈先生任德意志银行的董事兼中国资本市场主管。 在1996年前, 沈先生在美国汉华银行、雷曼兄弟证券和花旗银行的投资银行部门工作。 从起家到盈利，用了不到几百万。与许多少年得志的人物一样，38岁的沈南鹏拥有一份足够漂亮的简历。与众不同的是，仔细研读这份简历，会发现其中许多让人惊奇的因果关系。比如，1982 年沈南鹏参加首届全国中学生计算机竞赛并获奖，当时跟他一起领奖的中学生中有一位名叫梁建章。十七年后，这两位朋友联手创办了携
12、程网。 w而到耶鲁大学读MBA之前，沈南鹏放弃了研读哥伦比亚大学数学博士学位的机会。为了回国创业，他放弃了华尔街待遇优厚的工作。1999年，沈南鹏离开工作了八年的国际投资银行回国创业。与许多留学归国精英不同，沈南鹏选择了看起来技术含量不那么高的“帮人订房”的工作。他的创业理由是，中国旅游市场潜力极大，并且其中的关键环节“订票”与“订房”正可以发挥互联网工具的优势。1999年5月，携程网成立，沈南鹏以最大个人股东的身份出任总裁兼CFO。在互联网最低潮的时候，沈南鹏帮助携程获得了宝贵的风险投资。四年后的2003年12月9日，携程旅行网在纳斯达克正式挂牌交易，股票发行价为每股18美元，上市首日以33
13、.94美元收盘，涨幅高达88.6%。一举成为美国资本市场三年来首日表现最好的网络股IPO，2006年底携程价格为120美元(以分拆前)。 w2001年，携程商业模式基本确定，并初步实现了盈利。沈南鹏等人开始考虑创办一家收费较低、服务更好的连锁经济酒店。当年底，“如家”诞生了。到 2006年10月，如家经营及授权管理的酒店数量已经达到110家。w2005年8月，沈南鹏和同为海归创投的张帆共同成立了红杉投资中国基金，成为世界最大的风险投资基金红杉投资是的中国合伙人。w2009年12月15日，被福布斯中文版杂志评选为 “2009福布斯中国最佳创业投资人”。w投资：思科、苹果电脑、甲骨文、雅虎、思科、
14、苹果电脑、甲骨文、雅虎、Google等著名企业。等著名企业。 14汪潮涌:信中利投资集团 w一九八五年由清华大学赴美留学，是最早进入华尔街工作的大陆留学生之一。从一九八七至一九九八年，他先后就职于美国摩根大通银行 (JPChase)，标准普尔公司 (Standard & Poors)，摩根士丹利公司 (Morgan Stanley)等著名金融机构；在摩根士丹利公司期间，他担任亚洲公司副总裁兼任北京代表处首席代表，一九九八年汪先生受国家开发银行邀请担任顾问，任期满后，与国际投资机构共同创办信中利国际控股有限公司。目前，汪先生是信中利国际控股有限公司 (ChinaEquity Intern
15、ational Holding Co. Ltd.) 的创始人及总裁，同时也是伦敦证交所上市公司欧瑞中印投资公司(Origo Sino-India PLC.)的董事长，北京信中达创投公司、美帆中国之队、李时珍健康产业开发股份公司、粉丝网络科技有限公司董事长及投资人，也是瑞星科技、盈方体育（中国）传媒公司、九城游戏(NASD)等公司的董事 . 简历1980-1984 华中科技大学 经济管理工程系 学士1984-1985 清华大学经管学院攻读研究生课程1985-1987 美国罗格斯大学 商学院 MBA1987-1990 摩根大通银行纽约总部 高级经理银行资产证券化，消费者信用卡，汽车，房贷证券化，参
16、与300多亿美元的ABS、MBS的发行1990-1993 标准普尔纽约总公司 结构融资部 联席董事从事资产证券化评级业务1993-1998 摩根士丹利 亚洲公司副总裁兼任北京代表处首席代表 任亚洲公司副总裁兼北京代表处首席代表。作为摩根士丹利中国投资银行业务的创始人之一，汪潮涌先生直接参与和负责为财政部、中国银行、中国东方航空公司、上海实业、北京大唐发电公司、北京控股有限公司等中国政府和企业的海外融资业务，海外融资总额达数十亿美元 1998-1999 国家开发银行 投资业务顾问 1999 今 信中利国际控股有限公司 董事长及创始人 创建于1999年的信中利公司是中国领先的投资与基金管理公司之一
17、，业务涵盖创投、PE及直接投资等领域，在科技/传媒/资源/环保/医药等行业投资了近二十家公司，其中包括百度、瑞星和华谊兄弟等成功企业，在中国投资界非常活跃及有影响力，同时也是北京市政府投资引导基金在全国选聘的8家PE管理公司之一。15吴家驎:华盈基金wGGV 的共同创始人之一，积极地投身于亚洲地区的投资事业。他是新加坡及中国高科技行业风险投资的先锋华盈基金（Venture TDF）的创始人。他曾向新加坡政府提议发展科技创业，并担任新政府顾问委员会成员。吴家驎在高科技行业拥有多年的管理及投资经验。他在Solar Energy Research Institute, E.I. DuPont de
18、Nemours & Co.和Genelabs Technologies担任高级管理职位。此外，他在全球发表过无数的著作并拥有数量众多的发明专利。目前，他的三项专利正在使用中。他目前担任兆日科技（Sinosun），HYB(华粤宝电池有限公司)及MediaRing的董事会成员。他曾是Oculex（已被Allergan收购）的董事。吴家驎分别在1975年，1977年及1981年于威斯康新大学（迈迪逊）获得细菌学最高荣誉学士，细菌学硕士及细菌学和生化学博士。w投资经典：阿里巴巴、百度。w他成功投资了AAC声学科技声学科技和华友世纪华友世纪，他还是华盈创投公司华盈创投公司的创始人。在新新在华的投
19、资项目还包括：海辉软件海辉软件、思华科技思华科技，BCD半导体制造和中国汽车网中国汽车网等。w吴家驎因成功投资阿里巴巴及声学科技，2008年福布斯评出2007年中国最佳创业投资人中位列榜首。 16张帆:德丰杰w 2001年，29岁的张帆从美国斯坦福大学工商管理硕士毕业，加入了由AsadJamal和德丰杰合作创办的德丰杰全球创业投资基金，这是张帆首次接触创业投资领域。w在德丰杰的短短几年内，从底层的投资经理逐级晋升到中国首席代表、全球副总裁，成为德丰杰创投在中国的两位主要主管之一，而其参与投资的百度、空中网、分众传媒，均成为德丰杰在亚洲最为成功的投资之一。w 2005年转而和沈南鹏合伙成立了红杉
20、资本中国基金，从头开始重新开拓自己的创业投资生涯。 17徐新徐新 :今日资本 w1992年，在中国银行工作四年之后，这位中行的“三八红旗手”争取到了普华永道(香港)的实习资格。普华永道的三年，让她对企业的商业模式、毛利率等指标有了充分的熟悉，但徐新希望“时刻生活在一种有进步，有创造的状态中”。1998年初，她进入原巴林银行旗下的霸菱投资，作为霸菱亚洲的合伙人兼中国区总裁，开始了风险投资家的生涯。w2004年，已在业界树立起口碑的徐新离开霸菱，摆在她面前的路有两条：一是与一些国际知名VC建立品牌合作，轻松获得资金;二是创建自己独立的品牌，但融资过程艰难得多。徐新非常认同“做基金的最高境界就是独立
21、”，“如果我们走第一条路，想独立至少也得7年之后，与其那样为什么不直奔目标呢?”w在募资旅程中，徐新等人频繁地穿梭于欧美亚大陆，平均下来每天要进行34场演讲加答辩，每次都要花费一两个小时。徐新印象最深的是有一次在一天内跑了3个国家，到最后一场演讲的时候累得快要趴下。2005年9月，徐新成功创办了今日资本。w身为投资家的徐新如愿以偿的，时刻生活在一种有进步、有创造的状态中，她很庆幸自己这两年顶住了一些压力和诱惑。在it业界一片关厂、裁员乃至倒闭的风声鹤唳中，一家it电子商务企业却风景独好。1月15日，京东商城总裁刘强东宣布又获得一笔2100万美元的融资，由今日资本、雄牛资本以及香港投行家梁伯韬联
22、合投资。从2006年的1000万元，到2007年的3.6亿元，再到2008年的13亿元营业额，近3年京东商城每年的增长率都达到300%左右。据易观国际统计，京东商城已占据3c网上零售市场47.6%的份额。w在其十年风投职业生涯中，成功地运作了九个投资项目，其中，网易等5家企业成功上市，丁磊等三位中国企业家在她的推荐下成为中国顶尖级的富豪。 18风险投资家是风险投资成败的关键19一、风险投资家的地位w 1、风险投资家w 有计划地募集、管理风险投资，寻求和挑选风险投资项目，投资并进行监督和扶持创业企业的人称为风险投资家。 202、风险投资家是金融家w 大多数杰出的风险投资家都是精明强干、思路敏捷的
23、金融家，是融资高手，他们的工作就是建立一个资金蓄水池基金，然后去说服有大量资金的资本家或企业负责人，把资金投入到这个蓄水池中，而后通过投资使资本增值并获取收益。当资金不足或资金到期时，他们有能力为所投公司创造资金渠道，使追加资本在必要时源源不断地流入。即使由于种种原因这些风险投资公司本身不再提供资金，风险投资家往往可以通过他们的种种关系为企业疏通新的资金渠道。 213、风险投资家又是企业家 w 风险投资家也是企业家，他们既是投资人，又是经风险投资家也是企业家，他们既是投资人，又是经营者。风险投资家与银行家不同。银行家在向企业贷款营者。风险投资家与银行家不同。银行家在向企业贷款后，便坐等企业偿还
24、本金和利息；风险投资家在向企业后，便坐等企业偿还本金和利息；风险投资家在向企业投资后，还要参与企业的经营管理，参与企业的整个运投资后，还要参与企业的经营管理，参与企业的整个运行。风险投资家给企业带来的比其投资的货币价值大得行。风险投资家给企业带来的比其投资的货币价值大得多 的 价 值 ， 即 所 谓 增 值 的 投 资多 的 价 值 ， 即 所 谓 增 值 的 投 资 ( V a l u e A d d e d ( V a l u e A d d e d Investment)Investment)。风险投资家为企业提供的不仅仅是资金，。风险投资家为企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和
25、管理经验。企业向风险投资公司更重要的是专业特长和管理经验。企业向风险投资公司求助，求的是增长，是增值。他们申请风险投资的目的求助，求的是增长，是增值。他们申请风险投资的目的在于在于“一箭双雕一箭双雕”：一方面是资金，另一方面是风险投：一方面是资金，另一方面是风险投资家的管理经验。他们要的不仅是钱，也是人。或者说，资家的管理经验。他们要的不仅是钱，也是人。或者说，更重要的是人。他们在选择风险投资家时，十分重视后更重要的是人。他们在选择风险投资家时，十分重视后者的个人素质与背景，其管理风格与技巧。他们知道风者的个人素质与背景，其管理风格与技巧。他们知道风险投资家会给他们带来价值险投资家会给他们带来
26、价值增大增大的价值。的价值。 22二、风险投资家的工作w 1、投资选择w 2、对创业企业家的选择23三、风险投资家的作用w 1、风险投资家的监督作用w 由于风险投资公司对创业企业的投资没有任何担由于风险投资公司对创业企业的投资没有任何担保，而创业企业的管理运作在早期也没有达到制度化，保，而创业企业的管理运作在早期也没有达到制度化，因此风险投资家必须积极介入创业企业的经营管理，因此风险投资家必须积极介入创业企业的经营管理，对创业企业进行监督。一旦发现潜在的投资危险，风对创业企业进行监督。一旦发现潜在的投资危险，风险投资家可以迅速采取相应的补救措施，以防止损失险投资家可以迅速采取相应的补救措施，以
27、防止损失的的无限扩大。无限扩大。 242、风险投资家对创业企业的增值服务w 风险投资家具有丰富投资经验，既可以较早地发现企业经营中的潜在问题，降低企业的运行风险，又可以为企业的发展战略、重大经营决策提出重要意见，风险投资家通常都成为创业企业重要的咨询顾问。 253、风险投资家可以吸引大量的投资者w 风险投资家由于其广博的知识和高超的投资技术而吸引了大量的投资者，并通过投资运作做出骄人业绩。风险投资家的长处正好弥补了技术创业者和一般投资者的弱点：风险投资家对技术创业者既提供愿意承担高风险的资金，又提供实用的创业、管理企业的经 验；风险投资家可以通过投资的分散化，来实现对多个行业的投资，从而使承担
28、的平均风险成为可能。 26 w 27四、风险投资家的增值效应w 当资金的供给者和使用者结成合伙关系并进行富有成效的合作时，风险资本运作的效果就达到了其最理想的状态。众多创业企业的管理者对其投资者所起的引导和支持作用以及投资者具有的广博知识和高超技能大为赞赏。正是由于风险投资家对特定项目投资过程一系列环节的积极参与，才使风险投资家从消极的资金供应者和投资商中脱颖而出。 28五、案例：w 案例1风险投资在NBI公司中w 经验：1、招聘关键管理者w 2、拥有高超的产业技能w 3、提供共鸣箱w 4、建立企业激励机制w 5、打持久战w 6、招徕顾客w 7、力挽狂澜29案例2赵炳贤与中证万融投资公司w 赵
29、炳贤与中证万融投资公司从事风险投资的思路和经验：w 1、 集中投资，百里挑一。w 2、为创业企业输送的是“智钱”。 w 3、通过制度设计防范投资风险：一是通过调价机制，二是通过合同规定保护投资方的少数股东权益。 30风险投资家的素质风险投资家的素质 31 风险投资家的素质高低直接决定了一项风险投资的成败与否。实践证明成功的风险投资家都具备一些共同的才能和品质。32一、风险投资家必须具备的素质 w1 1、良好的信誉。、良好的信誉。良好的信誉是合作的基础，也是融资的基础，很难想像一个没有信誉的人能成为一名职业的风险投资家。正如一位资深风险投资家所说：“从某种程度上讲，风险投资者之间并不存在巨大的差
30、异。但你必须具备使他人对你产生信赖的个人素质，例如在你交谈时甚至仅仅是握手时所表现出来的良好修养，在交易过程中体现的高度诚信，对于你的言行对别人所产生的影响有足够的重视和考虑。” 332、敏锐的洞察力和准确的判断力w 优秀的风险投资家善于察言观色，并乐于与人打交道，最终从中获得竞争优势。他们具有极强的判断能力，在与他人的接触中不经意就能做出较为准确的判断。真正出色的风险投资家不仅依靠数学模型和投资理论，他们在判断中还依靠自己的知识和经验，从这个角度来说，风险投资不仅是一门科学，更是一门艺术。 343、良好的管理和协调能力。w 好的项目是成功的一半，另一半就是管理。风险投资家一般都具备企业管理经
31、验，是行业精英。他们要有良好的协调能力，需要协调投资者之间的关系，同时还要协调好和创业企业之间的关系。如果这些关系协调不好，就会产生各种矛盾，挫败投资者的信心和企业家的积极性，导致投资受损。由于风险投资主要是投向一些中小的高技术企业，一般来说，这些企业的企业家和技术人才都非常有个性，怎么能够既充分利用他们的才能，又能让他们认识到自己的局限性，从而有效地引导他们进入风险投资家设计的轨道，这是企业能否成功的关键。 354、强烈的事业心和责任感w 风险投资是一种基于高回报预期的高风险投资，作为风险投资的主体，风险投资家必须具备冒险精神。优秀的风险投资家就像成功的企业家一样，他们的动力来自内心的驱动，
32、而不是为了向外人表现自己。他们有无限的紧迫感，渴望挑战。优秀的风险投资家从不放过任何机会，永远追求任何可能的收益，他们总是全身心地投入工作，夜以继日，与其他的参与者不断地研究讨论。 365、宽广的知识面。w 风险投资涉及的知识很广，包括技术、产品、金融运作、证券市场、企业管理等许多方面。作为一名职业的风险投资家，只有深入理解市场和营销，能正确评价产品、技术和生产，准确分析财务结构和账目，才能从容应对各种风险，在实际操作过程中做到心中有数，游刃有余。正因为如此，能进入风险投资公司工作的人大多是精英。以美国为例，据统计，硅谷风险投资公司的经理人中，70拥有哈佛大学和斯坦福大学的MBA学位。我国的风
33、险投资家大多具有投资银行工作经验。376、理智和冷静。w 风险投资家在审查项目时必须有意识地避免和克服自己对某些特定技术和行业的偏爱，因为这种偏爱很可能导致他们做出错误的决定。此外，在投资变现问题上，风险投资家要有足够的耐心与韧性，他们需要适时地调整企业资本结构，为企业策划合适的上市时间，考虑资本市场的大环境和企业所在行业的商业周期。 387、预见未来的能力。w 风险投资和传统投资相比，有很大的不同，其中重要的一点就是传统投资看重的是现实，而风险投资看重的是未来。所以，一个优秀的风险投资家，首先应当对行业有着深刻的了解，同时具备良好的预见性。这种预见性是一种综合的预见，包括对社会发展趋势，对行
34、业发展速度，以及需求发展方向等等。这样才能挖掘出有价值的项目，并做出正确的投资决策，才能走在发展的前面。398、社交公关的能力。w 社交公关的能力对于风险投资家来说至关重要。只有拥有一张通达四方的人际关系网，与金融、法律、工商以及政界等方方面面保持良好的关系，才能在实际操作中应变自如，很好地解决后续资金的融通、生产资料的供给、企业产品的销售和市场的开拓等各种各样的问题。40二、如何提高素质w 1、做事要学会做事要学会“聚焦聚焦”。对一个投资者而言，在事业生涯中，肯定会失去很多好的机会，这并不要紧，要紧的是在自己能力范围内能做成多少自认为比较成功的项目，这就要求对项目的投资要有选择。在美国，那些
35、非常成功的风险投资家均认为，如果需要投资的企业在他开车或坐飞机一小时的路程之外的地方，他就不去，原因在于被投资的公司需要经常获得你的服务，路太远，风险投资家就会无力顾及。 412、不要过早进入风险投资领域。w 在这个领域里，丰富的经验和广泛的人际关系很重要，风险投资家的主要工作是与人打交道，要与律师、会计师、创业人员甚至他们的亲属建立好关系，所以，在正式进入这个行业之前，需要多积累经验，多结识朋友。 423、认真学习所投资领域的知识。w 只有拥有了所投资领域的丰富知识，才能和创业者建立起一种非常好的合作机制。434、锻炼心理素质。w 好的心理素质体现在坦然对待成功和失败，要记住风险投资是一项默
36、默无闻的事业，风险投资家是一群幕后英雄，当你所投资的企业失败时，要学会能承受更大的压力，在此时，投资者与创业者之间的关系容易走向敌对，需要风险投资家与创业者进行更深刻的沟通。 44三、案例w 华裔风险投资家peter liu45风险投资家的利益分配渠道46 风险资本投资的基本目标就是为了实现比一般投资形式高得多的风险收益。 风险投资家利益分配的两条渠道：风险投资收益风险投资收益和年风险年风险管理费管理费。 47一、风险投资收益 w 如果风险投资能够在退出阶段“全身”而退，风险投资家就能获得可观的风险w 投资收益。 48二、年风险管理费w 第二条分配途径是年风险管理费用即经理费。风险管理费用起因
37、于自始至终的风险资本运作，一般逐月累计，按季度提取。在美国，风险管理费一般在1-3之间，但其规模越大，管理费比例越低。平均下来，每年的经理费一般为基金总资产的0.7%,不超过1%；日本为0.7%；台湾为1.5%.49风险投资家对风险风险投资家对风险投资的管理投资的管理50一、参与董事会w 在风险投资中，特别是早期企业的投资周期，风险投资家一般都要求成为企业的外部董事成员，并对企业重大事项有投票权和否决权。w 在我国公司的股本结构中有两个数字很值得注意：w 1、10%持股具有提案权、提请召开股东大会权；w 2、33.34% 具有否决权。51二、参与商务咨询w 风险投资家进行投资监管的前提条件之一
38、就是风险投资家本身必须了解企业的环境，产品服务等各方面情况。只有在充分掌握行业动态、市场环境以及竞争对手的情况下，风险投资家才能帮助企业确立战略，制定计划，付诸实施。如果被投资企业处于一个新兴的行业之中，市场前景不明确，资料匮乏，技术和生产都无法界定，风险投资家必须利用他们在其他行业中积累的经验，测试企业的战略计划、产品营销、生产进程等等。 52三、参与融资w 风险投资家虽然首先是企业家，但是他们作为投资者对企业的发展也非常关键。许多企业为了能够得到连续的资金注入，往往寻找那些在投资业界有广泛联系的风险投资公司或个人，希望通过他们的加入保证企业的后续资金供应。如果企业最初成功地让一家著名的风险
39、投资公司加入企业融资，这家投资公司将会对其他公司产生示范效应，从而促使其他公司将资金投入该企业。一些风险投资家与投资银行、基金组织或者保险公司有非常密切的往来，能够帮助企业选择适当的时机公开上市，或者发行债券，让企业得到发展必须的资金。作为金融家，风险投资家能够为企业创造出源源不断的资金供应来源，使企业无后顾之忧。 53四、参与公关w 风险投资家对企业的贡献还在于他们建立的无形关系网络。这种关系网络能够帮助企业寻找到合适的管理人员、供应商、销售商和等等。w 优秀的风险投资家不仅是企业不可多得的商业伙伴，而且还是管理者的教师兼朋友。w 优秀的风险投资家不仅帮助企业的成长，而且还积极促进新兴行业的
40、发展。54五、制定发展战略w 1、企业市场战略w 随着市场竞争的日益加剧，风险投资家需要对创业企业及其所属行业市场做出种种分析和判断，以寻求潜在市场机会存在的可能性，并全力应付来自国内外市场的竞争与挑战。 552、技术发展思路w 风险投资家依靠其技术专家为创业企业技术的改进和创新提供可持续发展的战略支持，以进一步降低产品成本，在市场竞争日趋激烈的情况下，为创业企业的进一步发展壮大培育新的利润增长点，从而相对地提高创业企业的利润水平。 563、企业经营战略w 风险资本投资的基本目标就是为了实现资本收益的最大化，一旦创业企业成熟之后，风险投资家就须利用事先设计的投资出口通道撤出投资以实现预定的收益
41、目标。显然，投资出口通道的成功设计应归功于实施后期辅导技术的风险投资家们。 574、构建管理阶层w 风险投资家认为，风险投资业属于高风险、资金密集型产业，需要良好的技术背景和倾注全部的精力。在涉及创业企业关键职员的聘用和激励等方面，应追求少而精的优胜劣汰原则，根据他们所选中投资的成功概率以及投资回报率来评定其工作绩效和升迁与否。 585、资金计划的决策w 风险投资家在分析、研究、包销、收购等方面提供高质量的顾问咨询服务的基础上，通过与创业企业经常地接触，详细地获知该企业的业绩增长情况和经营上存在的各种问题，以及有关项目融资、设备租赁等方面的情况，制定相对最优的投融资和利润分配决策，从而健好创业
42、企业运营过程中的财务管理和控制工作。w 风险投资家必须具有非常快速的应变能力和专业技术才能，而且还应该是一位出色的“外交家”。他通过与客户及社会各界的广泛接触，逐步树立良好的公众形象，他还深入到创业企业中，担当经理人和顾问的角色，以各种方式帮助企业家做出正确的决策。 59风险投资家最关心创业企业的几个问题：w 风险投资家对创业企业出现的下列问题均予以密切关注：(1)支付延误；(2)亏损；(3)财务报表呈报日期延误；(4)财务报表质量不佳；(5)资产负债表项目出现重大变化；(6)创业企业家回避接触；(7)出现重大财产被盗情形；(8)创业企业管理阶层出现重大变动；(9)销售及订货渠道出现重大变化；
43、(10)存货变动异常；(11)缺少预算和计划；(12)会计制度变化；(13)失去重要客户、供应商和借款人；(14)出现劳工纠纷及职工对企业的不满行为；(15)市场价格和市场占有率指标的异常变化等等。w 60 w 另外，在了解创业企业内部环境变化的同时，风险投资家还要密切关注来自于创业企业外部的一系列预警信号，比如，创业企业生产经营所需技术创新的可行性、企业所在行业市场竞争情况的变化以及宏观经济环境和经济政策的变化等等。风险投资家通过对创业企业所处内外环境因素的深入了解，并结合企业经营的实际对上述各因素可能对企业经营所带来的正面和负面影响加以分析，最后，各方同心协力，共同发掘出解决问题的方案和思
44、路。61博弈之一博弈之一投资者与风险投资投资者与风险投资家之间的委托代理家之间的委托代理62一、投资者与风险投资家之间的委托代理关系投资者与风险投资家之间的委托代理关系63 w 我们知道：委托风险投资家进行管理和运用资产，一方面可以减少因搜集信息和监测活动而导致的资源浪费，降低交易成本；另一方面也可以凭借风险投资家的知识、技能和经验优势，有效地降低投资者与被投资者之间的信息不对称性，降低交易成本和道德风险，提高风险投资的运作效率。但在委托与代理过程中同时又产生了两个新的问题：w 一是选择问题，即怎样才能选择到真正具有专业管理水平和诚信勤勉品德的风险投资家(风险投资基金管理人)，以避免投资者在选
45、择风险投资家时可能出现的“逆向选择”问题。w 二是激励问题，在投资者与风险投资家的委托代理关系中，风险投资家直接经营和资家是占有信息优势的一方，他们很可能会利用这个优势实施损害投资者利益的机会主义行为，即存在着道德风险。 64 w 这样，在投资者选择到合适的风险投资家之后，就面临着一个怎样激励风险投资家努力工作，降低或规避道德风险，并确保投资者利益最大化的问题。因此，风险投资在具体的运作过程中，就必须通过设计一套特殊的治理机制与交易制度来解决这两个新问题。 w 为了克服投资者在选择风险投资家过程中可能出现的逆向选择问题，必须寻求通过一些具有信号传递(signaling)和信号甄别(screen
46、ing)功能的外部信息来对风险投资家进行客观的评价。 65 w 第一，通过风险投资家在相关领域接受专业教育的程度来考察其管理水平。w 信号传递理论的开创者Spence(1974)通过模型证明：教育程度之所以能够传递有关能力的信号，在于接受教育的成本与能力成反比，能力高的人较容易完成相关学业，故接受教育的成本低，因而倾向于选择较高教育程度的教育水平；能力低的人则难以完成相关学业，故接受教育的成本较高，因而只好选择较低教育程度的教育水平。此外，教育本身也确实能够提高一个人的工作效率。 66 w 第二，通过风险投资家以往相对业绩考察其管理水平与道德水平。w Chan&Thakor(1987)
47、的研究表明，风险投资家的既往相对业绩是衡量其管理水平、努力程度和诚实信用品德的“ 充 足 统 计 量 ( s u f f i c i e n t statistic)。他们认为，要对风险投资家相对业绩进行客观比较，需要建立一个完善有效的基金经理人市场以及客观公正的市场评估体系。 67 w 为了同时满足风险投资家参与约束和激励相容约束两个条件，投资者(委托人)与风险投资家(代理w 人)之间的委托代理合同设计必须作出如下一些特殊的安排。w 1 1对风险投资家要实施有效的控对风险投资家要实施有效的控制与监督制与监督w 为了防止普通合伙人(风险投资家)侵犯有限合伙人(投资者)的权益，合伙人协议一般要对
48、如下一些条款作出明确的规定：68 w (1)基金的经营年限要有一定的限制，风险投资者不能永远控制住基金不放。w (2)有限合伙人有权以违约受罚的方式，撤出已缴纳的资金。有限合伙人承诺的资金采用分期方式支付。w (3)报告和财务制度：普通合伙人要定期向有限合伙人提供有关被投资企业价值和发展情况的报告，并邀请有限合伙人和被投资企业参加年度会议。w (4)利益冲突的处理：合伙协议一般要对普通合伙人用于基金管理的时间作出明确的规定；有些合伙协议在普通合伙人与其他风险投资家共同投资或普通合伙人获得被投资企业股份数量方面加以限制；也有一些合伙协议规定，风险投资家的后续资金不能投到同一风险投资家管理的其他基
49、金项目上，或者规定，在目前基金的风险资本实际投出数额达到一定比例(如50)之前，普通合伙人不得筹集新的基金。 69 w 2。风险投资基金的剩余索取权和控制权应当尽可能对应，即权利与责任(风险)的分布应尽可能地对称。703、风险投资家应以融资的一定比例注入个人资本714、应当让所有权适当地集中在大股东手中725、发挥经理人市场对风险投资家的声誉约束职能w 声誉模型(reputation model)理论(克瑞普斯等，1982年)表明：参与人对其他参与人支付函数或战略空间的不完全信息，对均衡结果有积极的影响。只要博弈重复的次数足够多，参与人就会选择合作的行为，把声誉模型运用于风险投资的运作时，则可
50、以解释为：只要形成一个有效的风险投资家市场，风险投资家出于声誉方面的考虑，总是倾向于选择对投资者效用最大化的行动，以获得市场对他的信任，这样可以受托管理更多、规模更大的风险投资基金。 73 w Berkovitch，Kim&Gomper(1990)对风险投资家的声誉问题进行了大量的研究，得出如下结论：w (1)声誉好的风险投资家有利于吸引机构投资者出资组建风险投资基金；w (2)声誉好的风险投资家有利于吸引顶尖级的经理人离开原来的大公司加盟创业企业，从而提升创业企业管理层的整体素质；w (3)声誉好的风险投资家能吸引优秀的创业家来主动寻求风险投资，并能发现更多更有市场前景的投资项目；w
51、 (4)声誉好的风险投资家能吸引一流的证券承销商，降低股票发行成本，推荐更多的创业企业公刀：上市，获得更高的投资回报；w (5)声誉好的风险投资家在转售、并购方面能够帮助风险企 业找到合适的投资者或收购兼并公司，促进创业企业更好、更快地 发展。 74博弈之二博弈之二风险投资家与创业企业家风险投资家与创业企业家之间的委托之间的委托-代理关系代理关系75一、风险投资家与创业企业家之间的风险投资家与创业企业家之间的委托委托-代理关系代理关系w 76二、如何激励创业企业家 77思考题:w 1、风险投资家应该具备哪些素质？w 2、为什么说风险投资家既是金融家也是企业家？w 3、简述风险投资家的作用？w 4、投资者与风险投资家的委托-代理分析？w 5、风险投资家与创业企业家的委托-代理分析？w 6、如何建立风险投资家的激励机制？w 7、声誉模型(reputation model)理论在个人信用体系建立中的应用？78
