第三方检测穿越牛熊业绩韧性尽显

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1、检测板块估值回落历史低位检测板块估值回落历史低位图：检测板图：检测板块块PE-TTM 42.84X，位于历史位于历史分分位点位点16%（2022年年5月月5日）日）图：检测板图：检测板块块PB 4.35X，位于历史分位于历史分位位点点25%（2022年年5月月5日）日）数据来源：3目录目录12344检检 测测 服服 务务 | 2 1 年年 报报 & 2 2 Q 1 总总 结结 ：第第 三三 方方 检检 测测 穿穿 越越 牛牛 熊熊 ， 业业 绩绩 韧韧 性性 尽尽 显显2 0 2 1 年年 板板 块块 归归 母母 净净 利利 润润 同同 比比 + 2 9 % ， 2 2 Q 1同同 比

2、比 + 7 6 % ， 业业 绩绩 韧韧 性性 尽尽 显显检检 测测 行行 业业 ： 第第 三三 方方 检检 测测 穿穿 越越 牛牛 熊熊 ， 优优 选选 内内 资资 龙龙 头头 投投 资资 建建 议议 : 华华 测测 检检 测测 、 谱谱 尼尼 测测 试试 、 广广 电电 计计 量量 、苏苏 试试 试试 验验风风 险险 提提 示示1.1 收入收入端端：2021年板年板块块营收营收同同比比+26%，22Q1同比同比+40%2021年板块年板块收收入入增速增速同比同比+26%，2022Q1板板块块收收入入同比同比+40%，维持维持高速高速增增长长。2021年14家A股 检测服务上市公司实现营业总

3、收入443亿元，同比+26%；2022Q1实现营业总收入126亿元，同 比+40%。2022Q1新冠检测新冠检测板板块块标标新新亮眼亮眼。22Q1板块业绩增速上行，主要系疫情影响下新冠检测需求旺 盛，布局相关领域的医学检测公司收入端实现高速增长。其中，综合龙头谱尼测试上市进入高 速扩张期，医学检测布局臻于完善；22Q1公司营收同比+71%，表现显著优于行业。2021及及2021Q1重点重点跟跟踪公踪公司司收入收入增增速速80%70%60%50%40%30%20%10%0%华测检测谱尼测试广电计量苏试试验20212021年行业均值2022Q12022Q1行业均值23%17%55%27% 27%1

4、8%26% 26%40%60%50%40%30%20%10%0%10002003004005002021年年板板块块收入收入同同比比+26%，2022 Q1板板块收入块收入 同比同比+40%营业总收入（左，亿元）营收增速（右）数据来源：51.2 利润利润端端：2021年板年板块块归母归母净净利润同利润同比比+29%，22Q1同比同比+76%2021年板块年板块归归母母净利净利润润同同比比+29%，2022 Q1板块板块归归母母净净利利润同润同比比+76%，利润利润增速增速均均超营超营收收。 2021年14家A股检测服务上市公司实现归母净利润61亿元，同比+29%；2022Q1实现归母净利润 1

5、8亿元，同比+76%。谱尼测试、谱尼测试、苏苏试试试验试验增增速速显显著强著强于于行业行业。21年&22Q1谱尼测试归母净利润同比+35%/+113%，主 要系随实验室产能爬坡规模效应释放，以及核酸检测业务需求旺盛增厚业绩。 21年&22Q1苏试 试验归母净利润同比+54%/+80%，主要系高毛利试验服务占收入比增大，业务结构大幅改善。2021年年板板块块归母归母净净利润利润同同比比+29%，2022 Q1板板 块归块归母净母净利利润同润同比比+76%2021及及2022Q1重点重点跟跟踪公踪公司司归母归母净净利润利润增增速；速； 谱尼测谱尼测试试、苏、苏试试试试验增速验增速快

6、快于行业于行业-6%13%31% 26% 22% 28%62%29%76%-20%0%20%40%60%80%706050403020100归母净利润（左，亿元） 归母净利增速（右）120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%华测检测谱尼测试广电计量苏试试验20212021年行业均值2022Q12022Q1行业均值数据来源：61.3 盈利盈利能力：能力：毛毛利率利率、净利率净利率维维持高持高水平水平2021年年板块板块毛毛利利率率45.4%，同同比比+0.7pct；净利净利率率15.9%，同比同比-0.8pct，稳定稳定于较于较高高水平水平。2022Q1受疫情影响，部分业务开展

7、受阻，板块毛利率38.5%，同比-1.2pct；净利率5.2%，同比-1.4pct。2021年板块年板块毛利率毛利率45.4%，同比同比+0.7pct；净利率；净利率15.9%，同比同比-0.8pct34.7%32.0%35.4%47.0%46.4%44.7%45.4%38.5%11.5%10.0%10.3%14.7%17.6%16.3%17.2%16.7%15.9%5.2%60%50%40%30%20%10%0%2013201420152021及及2022Q1重点重点跟踪公司毛利率跟踪公司毛利率2016201720182019202020212022Q12021及及2022Q1重点重点跟踪公

8、司销售净利率跟踪公司销售净利率板块毛利率（等权重平均）48.6%44.3%板块净利率（等权重平均）-10-150-5515101003020406050华测检测谱尼测试广电计量苏试试验2021（左，%）2021同比变动（右，pct）2022Q1（左，%）2022Q1同比变动（右，pct）43210-1-2-3-4-5-620151050-5-10-15-20-25-30华测检测谱尼测试广电计量苏试试验2021（左，%） 2021同比变动（右，pct）2022Q1（左，%）2022Q1同比变动（右，pct）数据来源：71.4 费用费用率：加率：加大大研发研发及及管理，管理，期期间费间费用用率略率

9、略增增数据来源：龙头公司期间费用率略高于行业龙头公司期间费用率略高于行业2021年板块年板块期期间间费用费用率率28.7%，同同比比+1.8pct，略略有有提提升升。综合性检测龙头华测检测、谱尼测试均正内生外延并行地扩张实验室规模，提高研发投入布局多 个高成长赛道，因此期间费用率高于行业平均水平。随新实验室产能爬坡和精细化管理深化，公 司费控能力有望持续优化。2021年板块年板块期期间间费费用用率率28.7%，同比，同比+1.8pct 2021年板块年板块管理管理/研发费用率略有提升研发费用率略有提升0%8%4%12%16%销售费用率 研发费用率管理费用率（不含研发） 财务费用率29.0%29

10、.4%28.0%26.9%28.7%33.7%40%30%20%10%0%期间费用率期间费用率50%40%30%20%10%0%华测检测谱尼测试广电计量苏试试验202020212022Q12021年行业均值81.5 板块板块研发支研发支出出率稳率稳步步提升，提升，龙龙头竞头竞争争力引力引领领行行业业6.4%7.4%7.3%7.2%7.1%7.4%8.8%10%8%6%4%2%0%302520151050板块研发支出（亿元） 研发支出占营业收入比8.7%7.5%9.9%7.8%12%10%8%6%4%2%0%01234华测检测谱尼测试广电计量苏试试验2021年研发支出（亿元） 研发支出占营收比重

11、21%28% 28%32%50%43%706050403020100员工总人数(千人）本科以上员工占比58% 59% 60% 60%70%60%50%40%30%20%10%0%58%53%44%80%70%60%50%40%30%20%10%0%12,00010,0008,0006,0004,0002,0000华测检测谱尼测试广电计量苏试试验2022Q1员工人数本科以上员工占比67%92021年板块年板块研研发发支支出出24.5亿元亿元，占占营营收比收比重重7.4%，同同比比+0.3pct，略有略有提升提升。人才团队建人才团队建设设臻臻于完于完善善，2021年年板板块本块本科科以上以上学学历