第4章杠杆原理和资本结构

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1、安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理第二篇 企业筹资决策安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理第四章第四章 杠杆原理与资本结构杠杆原理与资本结构第五章第五章 权益资本融资权益资本融资第六章第六章 长期负债融资及混合融资长期负债融资及混合融资第二篇 企业筹资决策安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理第一节第一节 资本成本资本成本第二节第二节 杠杆利益杠杆利益第三节第三节 资本结构资本结构 第第 四四 章章 杠杆原理和资本结构杠杆原理和资本结构安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理%100筹资净额年用

2、资费用资本成本率%1001）（筹资费用率筹资总额年用资费用资本成本：资本成本：资本成本也称资金成本，是企业为资本成本也称资金成本，是企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和用资费用两个部分。用资费用两个部分。资本成本一般用相对数即资本成本率表示资本成本一般用相对数即资本成本率表示:(1)DKPfDKP F一、资本成本概述一、资本成本概述（一）概念（一）概念第一节第一节 资本成本资本成本安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理（二）资金成本的作用（二）资金成本的作用1 1、在企业筹资决策中的作用、在企业筹资决策中的作用（1

3、1）是）是影响企业筹资总额的重要因素影响企业筹资总额的重要因素；（2 2）是企业选择资金来源的基本依据是企业选择资金来源的基本依据；（3 3）是企业选用筹资方式的参考标准是企业选用筹资方式的参考标准；（4 4）是确定最优资金结构的主要参数。是确定最优资金结构的主要参数。2 2、在企业投资决策中的作用、在企业投资决策中的作用（1 1）在利用净现值指标决策时在利用净现值指标决策时, , 常以资金成常以资金成本作为折现率本作为折现率；（2 2）在利用在利用内含报酬率内含报酬率指标进行决策时指标进行决策时, , 一一般以资金成本作为基准收益率。般以资金成本作为基准收益率。安徽科技学院安徽科技学院 20

4、132013级财务管理级财务管理（三）影响资本成本高低的因素（三）影响资本成本高低的因素1 1宏观经济环境。宏观经济环境决定了资本供给宏观经济环境。宏观经济环境决定了资本供给和需求，以及预期通货膨胀水平。和需求，以及预期通货膨胀水平。2 2证券市场条件。包括证券的市场流动难易程度证券市场条件。包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度，影响证券投资的风险济环境变和价格波动程度，影响证券投资的风险济环境变化影响投资者要求的无风险报酬率。化影响投资者要求的无风险报酬率。3 3企业内部经营风险和筹资风险企业内部经营风险和筹资风险 。4 4筹资规模。企业的筹资规模越大，资本成本就筹资规模。企业的筹资规模

5、越大，资本成本就越高。越高。 安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理二、二、 资本成本的确定资本成本的确定（一）债务资金成本（一）债务资金成本筹筹资资费费用用筹筹资资额额年年用用资资费费用用个别资本成本 安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理1.长期借款成本长期借款利息是用税前利息支付的，公司实际上少缴了长期借款利息是用税前利息支付的，公司实际上少缴了一部分所得税，企业实际负担的利息为：一部分所得税，企业实际负担的利息为： 利息利息（1 所得税率）所得税率） 因此，其计算公式为：因此，其计算公式为：)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (

6、LLLLLfTifLTiLfLTIK银行借款成本银行借款成本=年利息（年利息（1所得税率）所得税率）/筹资额（筹资额（1筹资费率）筹资费率）)1 (TIL 实际负担利息实际负担利息安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理如果考虑货币的时间价值，则计算公式为：如果考虑货币的时间价值，则计算公式为：nntttLkPkIfL)1 ()1 ()1 (1)1 (TKKLtIL式中：式中： 为长期借款年利息；为长期借款年利息； 为长期借款筹资为长期借款筹资额；额；fL 长期借款筹资费用率；长期借款筹资费用率；K为所得税前的长期借为所得税前的长期借款资本成本率；款资本成本率；KL为所得

7、税后的长期借款资本成本为所得税后的长期借款资本成本率；率；P为第为第n年末应偿还的本金；年末应偿还的本金；T为所得税税率。为所得税税率。nLnttLtLkPkTIfL)1 ()1 ()1 ()1 (1（1）（2）安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理例例5-1设设A公司向银行借了一笔公司向银行借了一笔100万元的万元的长期借款，年利率为长期借款，年利率为10%，期限为，期限为3年，每年，每年付息一次，到期一次还本。假定年付息一次，到期一次还本。假定A公司筹公司筹资费用率为资费用率为2%，所得税率为，所得税率为30%，问，问A公司公司这笔长期借款的成本是多少？这笔长期借款

8、的成本是多少？ 解：解：KL 10010%（1-30%）/100（1-2%）=7.86% 长期借款的筹资费用主要是借款手续费，长期借款的筹资费用主要是借款手续费，一般数额相对很小，为了简化计算，也可一般数额相对很小，为了简化计算，也可忽略不计。这样长期借款成本可以按下列忽略不计。这样长期借款成本可以按下列公式计算：公式计算： KL 11%（1-30%）7.7安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理如果考虑货币时间价值如果考虑货币时间价值nntttLkPkIFL)1 ()1 ()1 (1400（1-2%） 332)1 (100)1 (%11100)1 (%11100)1 (

9、%11100kkkkk11.83LK11.83%（1-30%）8.28%安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理债券成本债券成本= =年利息（年利息（1 1所得税率）所得税率）/ /筹资额（筹资额（1 1筹资费率）筹资费率）2.2.债券成本债券成本)1()1()1()1(00bbbbbfBTiBfBTIK式中：式中：bK债券资本成本；债券资本成本；bI债券年利息；债券年利息；0B债券筹资额；债券筹资额；bf债券筹资费用率；债券筹资费用率；B债券面值。债券面值。安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理若考虑货币时间价值，债券资若考虑货币时间价值，债券资

10、本成本计算如下：本成本计算如下：nntttbkBkIfB)1 ()1 ()1 (10bK)1 (TKnbnttbtbkBkTIfB)1 ()1 ()1 ()1 (10（1）（2）安徽科技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理【例例5-2】某企业发行面值某企业发行面值1 000元的债券元的债券10 000张张, 发行价为每张发行价为每张1 050元元, 期限期限10年年, 票票面利率面利率5, 每年付息一次每年付息一次, 发行费率为发行费率为3, 所得税率为所得税率为40, 计算该债券的资金成本计算该债券的资金成本。 1 0005（140）Kb 1 050（13） 2.95安徽科

11、技学院安徽科技学院 20132013级财务管理级财务管理作练习啦作练习啦1（单选）（单选）.某公司发行面额某公司发行面额1000万元，票面万元，票面利率为利率为10%，偿还期限为，偿还期限为4年，发行费用率年，发行费用率为为4%，所得税税率为，所得税税率为25%的债券，该债券的债券，该债券的发行价格为的发行价格为991.02万元，则采用贴现模万元，则采用贴现模式计算的债券成本为（式计算的债券成本为（ ）A.8%B.8.74%C.9% D.9.97%C991.02（1-4%）=100010%（1-25%）（p/A，Kb，4）+1000 （p/F，Kb，4）安徽科技学院安徽科技学院 2013201