业绩向好！如何把握医疗投资主线？

从2021年7月1日至今，医药板块经历了大幅回调，同一时期医药板块在港股和纳斯达克的表现也很疲软。

有业内人士指出：现在整个医药行业的平均估值已跌回到了5年前的水平，但医药行业发展现状远胜当年。

今天，华宝基金指数投资部的张放来跟大家一起分享他对医药股的投资看法，以下为雪球路演的直播实录：

张放：各位投资者朋友大家下午好，我是，欢迎大家来到华宝基金的直播间，本场直播很荣幸邀请到了兴业证券大健康研究中心总经理、医药行业首席分析师孙媛媛总和我们一同来解读医疗板块的投资机遇，感谢媛媛总的到来。

大家知道医疗是医药的一个子行业，是把医药里药品概念的公司、医药流通相关的公司剔除之后，保留了景气度比较高的医疗器械、医疗服务组成了一个指数，医疗器械里包括医院里用的医疗设备，比如CT、呼吸机，也有家用医疗设备，比如血压仪、额温枪，还有医疗耗材，医疗用的消耗品，比如疫情中经常用到的检测试剂，一次性手套、口罩、防护服等，这是医疗器械相关的内容。

医疗服务领域包括CXO，眼科、牙科这些专科诊疗服务公司，还有新冠检测第三方诊断服务，  再加上个别的医疗信息化计算机公司，组成了我们这个医疗子行业。

其实医疗板块从2019年以来表现是非常亮眼的，当时整个指数从底部起来到高点涨幅超过了200%，市场上的投资者都比较关注这个板块，但我们也看到在去年下半年以来，医疗板块出现了比较大幅度的调整，我们也分析了一下原因：

1、医疗板块前期两三年大涨之后，板块估值达到历史高位，大家对于这个估值有一定担心。

2、今年以来市场风格有了比较大的分化，大金融为代表的价值低估板块表现相对比较突出，而整个高成长板块都出现了大幅度回调。医疗是比较典型的高成长板块，随着市场风格的转换也有一定回调。

3、大家对于医保降价控费政策出台的担心，对于带量采购有一定恐慌情绪，大家担心仿制药、冠状支架采购的大幅降价现象也会在其它品类重演。

4、当时对于民办教育的打压，西安疫情对于民营医院有严厉的处理，大家对于民营医疗机构的政策扶持力度有了一定担心。

基于这几点原因，大家对医疗板块有一定担忧，所以出现了大幅度回调，但我们可以从财务数据来看，整个医疗板块景气度和成长性其实还是比较好的，所以我们看到4月底财报季，去年的年报和今年一季报也都发布了，接下来就请媛媛总给我们讲一讲医疗板块相关财报数据的情况，给我们分享一下医疗里几个重要板块，比如CXO、民营医院、医疗设备的观点。

孙媛媛：好的，非常感谢华宝基金和张总的邀请来给大家做这样一个汇报，可以说我一直见证着华宝医疗ETF这支指数基金的情况。在这里我先跟大家分享一下年报和一季报医药的整体情况。

从最新数据我们可以看到医药在疫情的扰动下，在全行业来看它的比较优势还是非常强的，从全行业对比来看，医药一季报在全行业里的利润增速排到前五名，在大消费领域，医药板块排名在第一位。我们从一季度在疫情扰动下的行业比较优势可以看到，医药利润的确定性相对来说更高。

当然，如果我们从自身对比去看，医药板块在一季度确实一定程度上受到了疫情的影响，一季度无论是收入还是扣非净利润端，相比2021年它的增速都有所放缓。

从数据来看，2022年一季度整个营业收入同比增长11.49%，扣非净利润增速15.24%。我们看到2021年增速更高，2021年收入同比增长接近15%，扣非净利润同比增长接近25%。

整体来说我们看到在疫情扰动下板块的增速还是有所放缓，但从全行业来看，它的韧性和比较优势还是非常强的。这是我们看到的整体数据情况。

第二块是张总提到的，想分析一下整个细分板块的情况，对我们来讲2021年已经过去了，在这里我也想更多聚焦在2022年一季度的情况分析，这对今年投资更具备参考意义。

2021年从扣非净利润的增速排序可以看到，医疗服务>医疗器械>生物制药>原料药>医药商业>中成药>化学制剂。也就是说在所有细分板块里我们看到医疗服务、医疗器械的增速最快，其次是生物制药。

具体来看，医疗服务一季度收入增长48.44%，扣非净利润同比增长73.7%，可以说表现非常亮眼。呈现高增长的原因主要是在医疗服务板块里包含CRO/CDMO板块的公司，同时也包含医疗服务里的第三方医学实验室公司，我们看到CRO/CDMO里的龙头公司增速基本都在50%-100%甚至更高的成长，ICL里也基本是在50%甚至更高的成长性，这是带动整个医疗服务板块呈现高增长的核心来源。

排名第二位的医疗器械板块，收入实现23.5%的增长，扣非净利润同比增长9.65%，为什么它的增速排在前面，主要是因为一季度疫情散发的原因，相关检测试剂、检测仪器、呼吸机、监护仪等医疗新基建相关产品需求持续保持高增长，这使得相关公司的业绩获得了快速释放，这里面我们看到检测试剂相关的公司增速实现了非常快的增长。

同时我们看到医疗器械里部分产品属于医院里对病人来讲非常刚需的器械，这部分也保持了不错的增速，这是我们看到的两个细分板块非常好的增长。

基于一季度的情况，后续我们面临疫情扰动，医药里各个细分板块具体会怎么表现具有一定的参考价值，我们可以看到哪些需求确实是刚需，即使疫情扰动也不会受到比较大的影响。

二是可以看到在医疗服务和医疗器械板块里的一些公司还是可以在疫情防控中作出比较大的贡献，所以它们在收入上也会有一定增量。

整体来说，我们认为这两个细分在后续还是有望保持比较稳定的成长性，这是关于刚刚提到的医疗器械和医疗服务两个细分赛道的情况。

张放：好的，谢谢媛媛总。我们的医疗ETF跟踪的中证医疗指数是选取了器械和服务例的龙头公司，因为这个指数是选择市值靠前的50家公司，可以看到这个指数里的权重构成，CXO在里面占比差不多有30%左右，医疗设备是16%、17%的样子，民营医院15%左右，基本也是前面媛媛总讲的增速比较高的几个医药细分子行业。

年初3月份长春、深圳疫情比较严重，现在上海、北京都有疫情爆发，尤其上海现在基本算是超预期反弹，接下来媛媛总谈谈疫情对于医疗行业的影响吧。

孙媛媛：谈到疫情确实是我们今年特别关注的事情，不仅跟我们自身的工作和生活相关，对于投资，疫情也是一个我们非常关注的关键指标。

首先我说一下结论，从整个疫情来讲，我们认为在严格管理下后续还是会越来越好，这一点是可以看到的。

从具体情况来讲我也想跟大家分析一下我们怎么去看疫情的情况，包括去跟踪哪些关键指标，也在这里跟大家分享一下：

1、首先看一下整个疫情的情况，4月中旬以来国内疫情整体呈现了持续波动下降的态势，五一假期期间全国疫情形势总体平稳，在4月30日-5月5日，全国日均新增报告感染者5800余例，较高峰期下降了80%，同时上海的疫情近期每日新增感染数也持续下降，疫情防控形势持续趋稳, 从吉林省的情况来讲疫情仍处于扫尾阶段，隔离点和封控区以外的风险基本控制，北京市的区域经过区域筛查和密切排查管控，扩散风险有所降低，江西省南昌市的疫情得到了有效控制，而上饶市的疫情需要加大筛查和管控力度，辽宁、浙江和河南等地新发感染来源不明的疫情存在隐匿传播风险，溯源调查和管控防范难度增大。

原则上来说，在疫情早期传播链条清晰，风险可控的情况下没必要采取权益静态管理，但当出现广泛的社区传播，传播链条不清楚，也就是在传染源和感染者之间，包括密切接触者之间的关系不清晰，出现爆发流行和规模性反弹的风险较大的情况下就要综合考虑疫情的特点、所处的阶段、防控的能力等因素来决定是否采取更为严格的防控措施，比如静态管理。

从整个疫情的情况来讲，我们觉得当下核心是关注几个点：

上海疫情持续时间多长，目前上海已经进入到平稳期，现在核心是关注它的时间有多久，今天大家看到整个社会面清零数据相对不错，后续我们会持续跟踪上海什么时候能解封。

对北京来讲要核心关注的指标就是在它所有的新增人群里有没有出现新增隐匿的传染源和传播链，就是说如果北京所有新阳性都是属于密接、次密接，在封控区，总体就不用过于担心，但如果里面有新增传染源和隐匿传染源、传播链，就要持续跟踪它的变化。

最近顺义这条链也是新增传染源和传播链，目前还在做流调溯源过程中。

全国的核心是要跟踪一些相应的变化，是否在全国还会有散发情况，基本上是观察全国、北京和上海的指标。

总体来看，我们觉得在严格管理下，目前的数据，不管是从总数还是新增来看，总体来说还是保持向好态势，动态清零政策的成效也已显现，复工复产也指日可待。基于以上对疫情的分析，建议关注几方面对于医药板块的机会。

一是消费医疗的复苏，包括医疗服务，尤其是一些升级类的消费型服务，这类服务虽然前期受到影响，但通过后期快速需求复苏也能一定程度上弥补前期受到的影响，这是比较好的消费医疗服务。

另外还有美容护理板块，总体来说它也处于复苏比较快的赛道。除此之外还可以关注的几个机会是，疫情对整个板块会持续造成一定干扰，这里面一些公司的业绩韧性比较强，受到的影响相对也会比较小，包括CXO、零售药店、第三方医学实验室，这些板块在整个疫情期间收入业绩、利润其实没有受到太大影响，主要原因包括CXO以外需为主，同时又是复工复产里的重点企业，所以在产能和物流环节总体来说都有一定的保障，在需求和供给端欧没有出现太大影响。

还有连锁药店，它们在整个疫情期间承担了非常重要的职能，防疫，为大家提供必需品物资，整体来说他们在疫情期间也没有受到太大影响。包括第三方医学实验室，一方面它们的主业略微受影响，但只要在疫情防控中它们也会提供一些检测业务，这为他们带来了一定增量，这是我们看到的整体影响比较小的板块。

我们认为后续大家可以持续关注这两个机会，一是能够快速反弹的，医疗服务和美容护理；二是不管疫情如何变化依然不会有太大影响的板块，包括药店、CXO、第三方医药实验室、医疗新基建等相关医疗器械，它们都没有受太大影响。

以上就是我对于整个医药板块的分析，在疫情扰动下我们通过选择受影响较小、复苏比较快的赛道，总体来说还是能选到一些不错的板块和公司。

张放：好的谢谢，前面媛媛总讲到CXO疫情影响不是很大，市场上比较关注CXO板块，在医疗里权重也比较高，我记得前面有传药明对美国的控诉，能否详细讲讲对于CXO板块的观点？

孙媛媛：张总的问题其实也是市场非常关注的问题，药明生物前期被美国纳入了未经证实清单，涉及到的情况是药明生物在整个生产过程中会用到生物反应器，这个反应器主要是进口。这个事情针对的是想看一下你的生物反应器是不是用于合适用途，因为生物反应器在美国出口销售里也属于管制的品类，生物反应器不排除其它用途，比如和病毒、细菌相关，对它的用途是要做管制的，这个事情本质想看它是不是全部用在正常生产上。

我们从这个情况来看，现在它处在相互之间调查实际情况的过程中，整体来说这个情况，企业是按照正常经营规范运作的，我们后续也跟踪相应情况的进展。

另一个是药明生物情况的说明，药明康德等上市公司做的是小分子，它的上游领域比较少有卡脖子的，大部分品类都能够自给自足，整体来说我们觉得类似这样的风险，小分子领域相对来说出现药明生物的情况风险相对更小。

除了上游供应链的情况，市场可能还会担心在下游需求端会不会因为国际环境的变化出现产能回流，或是其他因素造成产能回流，总体认为现在小分子这块，包括一部分大分子，在全球还是有非常重要的地位，它的性价比和效率各方面都非常有优势。

基于这个因素，上游供应链，上游和下游需求上短期风险都没有特别大。后期在国际环境这块我们还是会持续跟踪相应的变化，但当下来看风险不大。

张放：前面媛媛总提到医疗新基建，主要是医疗设备这块，以前也在讲国产替代，高端医疗设备，这块目前的情况是怎样？

孙媛媛：医疗新基建是这几年国家大力发展的一块，2020年爆发新冠疫情以后我们要加大基层和重点ICU的扩建，过去几年内整个医疗新基建开展的如火如荼，在医疗新基建的体系里包含县级医院、基层医院和三级医院的急救重症建设，在这个建设里带来了相关产业的机会，包括医疗设备、彩超、CT、检测等，整个都会有所增加，其实这就是对相应产业公司都有一定的带动效应。

叠加这几年我们看到国内医疗器械公司的产品能力都在逐渐提升，这也使得他们的市占率逐步提升，越来越多进入到了大型医院并得到了相应认可。

从当下来看，我们觉得新基建的趋势虽然过去几年已经见到了，但未来依然还会持续，目前我们可以看到无论人均ICU床位数还是相应设备的配置率，相比海外国家还是存在一定的差异，所以我们觉得未来的趋势还是能持续。

同时一些中高端设备的医疗器械板块依然有升级空间，包括机器人、mRNA拍的CT、高端彩超、高端发光等，这些依然有升级空间，这也为未来的高质量发展提供了相应的基础。

以上就是我对于整个医疗新基建的看法。

张放：谢谢。还有一块是民营医院，去年我也讲了，当时民办教育政策出台之后大家对民营政策的扶持有一定担忧，接下来对于民营医院的看法怎样？

孙媛媛：7、8月份以后这个板块一直在调整，也是因为张总讲的这几方面的原因，市场主要是担心几方面：第一方面担心社会资本不鼓励办医了，我们觉得当下来看没这个事情，鼓励社会资本办医已经写入了《卫生法》里。另外我们看到整个社会资本目前不管是上市还是再融资都在顺利推进，从去年下半年到今年以来，好几家眼科公司都在A股和港股上市，这也代表了鼓励态势。

二是市场担心医疗服务价格的降价风险，这也是因为在去年出了一个文，未来对医疗服务价格有升有降，市场有这样的担忧，但从今年的执行和试点区域的情况来看，医疗服务大部分价格反而是稳中提升，并没有出现降价的情况，我们觉得市场的这个担心也慢慢变小了。

背后本质原因还是未来鼓励医院和医生阳光化的收入，逐渐打破以药养医的机制，回归到医院和医生本身的职能，让他们的医疗服务价格得到真实体现，我们也确实看到中国整个医疗服务相比海外定价在一部分项目上是偏低的，所以未来有提升空间。

这第二个市场担忧点在今年3月份以后就逐渐看到了一些试点出来，不用过于担心了。

第三点市场担心的是医疗服务相关配套产业上游，比如种植牙，自费品种发生了集采，市场担心会有影响，我们要强调的是医院的盈利来源主要是靠医疗服务，虽说耗材在中间是非常重要的配备，但我们觉得医院未来会更多回归它的医药属性，耗材即使降价，对它来讲影响是比较可控的，这是我们想要谈到的关于医疗服务市场担心的三点，其实现在这三点都已经不用过于担心了。

展望未来，在整个政策的支持下我们也会看到在规范性上政策一定是绝不放松的，对于规范就医、对于高质量发展，我们觉得这些未来要进一步做，所以我们也非常看好这里面有品牌连锁能力的医疗服务公司，真心为病人服务，做好健康管理的优质医院，我们还是持续长期看好的。

张放：谢谢媛总对医疗几个重点板块的解读，从医疗板块的行情走势特点来看，其实医疗具备高波动、高弹性的特征，可以看到它涨起来200%多，但这一波调整跌下来也是百分之四五十的跌幅，相对波动是比较大的，我们也看了它的年化波动率其实是35%左右，属于高波动高弹性的品种。

想请媛媛总谈一谈医疗行业投资的风险点，因为跌起来确实比较多。

孙媛媛：对于整个医疗行业的风险点，之前我们也做过一些总结，首先我们觉得从长期来讲医药是黄金赛道，但在短期过程中它确实会存在一定的波动，有时大家可能觉得这个行业需求这么刚需，壁垒这么高为什么还会有这么大的波动，我们觉得主要有几个原因：

1、更多是由于估值比较高带来的波动。

2、行业比较优势短期消失，其它板块有更好的投资，有更多变化，这也会造成一定波动。

3、自身确实会存在一定的政策周期。

4、从公司本身来讲产品也存在一定的周期，如果以产品研发为主，产品也存在研发失败的风险。

这些情况共同造成了医药板块的波动，首先是估值层面，我们可以看到历史上医药持仓如果打到了17、18的位置，很多龙头公司对应当年的估值基本就到了70-90倍的时候，在这个情况下往下调整的压力也会比较大，我们也观测过，当期它并没有特别大的利空，但它在整个估值高企时就会有相应的压力。

另一个属于行业比较，或者其它行业有变化，在医药里往往大家看到在业绩真空期医药没什么大的变化，因为医药的最大催化剂来源于业绩，当它没有变化时在业绩真空期，因为资金调整到其它有变化的板块会造成医药板块的调整。

回到医药本身来讲，一个是政策，政策可以说是影响医药板块调整的核心原因，但政策往往影响的是一些细分领域，我们可以看到过去几轮医药细分领域的大调整都是因为政策周期带来的，以2018年的调整来讲，它主要是由于药品集采事件带来的，可以看到在药品集采以后一开始整个板块大跌，但后续调整下来以后，跟药品集采无关的器械、服务板块又重新涨回去了。

从2020年以来，我们看到2020年下半年以来高值耗材领域开始集采，以心脏支架为首个品种做集采的，那时我们看到高值耗材表现也比较一般，主要是源于板块集采，受政策影响。

张总提到从医疗服务来讲，为什么去年8月份以后就逐渐调整，也是因为当时出了医疗服务价格政策改革，市场担心医疗服务价格降价，所以整个医疗服务板块也出现了相应的调整。还包括CXO，为什么会出现这样的调整，本质上最大的导火索还是张总刚刚讲的药明生物的事情，市场担心国际环境变化带来的压力。

我们看到板块整体的调整很多情况下是因为一些政策变化带来的，如果后续风险解除，这也会呈现向上趋势。

除了政策以外还有公司自身的情况，包括研发进度、销售进度，如果都不及市场预期，也会发生一些调整。

这是我要分享的医药行业里的几个风险点，估值、行业比较优势、政策、国际环境以及自身的研发和销售进度。

张放：谢谢。前面媛媛总讲到医疗有一个风险点是估值，但我们看到现在医疗从高点回落跌了40%多，最新估值医疗指数差不多是33倍，这应该是距离高点下落不少，应该也算一个合理区间了吧。

站在当前时点媛总怎么看医疗后期的行情？展望一下吧。

孙媛媛：从几个维度来看，我们觉得医药在当下的性价比比较突出，风险现在都在边际向好。

1、从整个行业比较来讲，我们会发现医药在疫情影响扰动下整个业绩非常有韧性，相比其它行业业绩的确定性更强。

2、医药目前的持仓，包括它的估值都在历史低点，我们看到整个医药板块的持仓最新数据，全基持仓是5.38%，这基本是近十年的历史低位，包括医药相比扣除银行以后的A股溢价率现在在41%左右，也是非常低的位置。还有估值，也处于历史偏低的位置。

整个医药现在基本面有一定的比较优势，但预期又非常低，所以我们觉得后续如果持续有疫情扰动，医药的比较有时会持续明显，所以我们也建议在后续能够多多关注医药板块。

从具体投资的细分赛道来讲，我们提到了几个策略：

关注本身无论疫情怎么变化业绩韧性都比较强的赛道，包括刚需的医疗设备，包括一些跟医药新基建相关的刚需医疗设备，另外是医疗服务里的CRO、CMO，这些需求是非常确定的，物流后续会越来越好，它的业绩韧性也是比较强的。还有连锁药店、第三方医学实验室，总体来说这些的业绩韧性也比较强。

还有偏刚需就医的手术、肿瘤相关的，这些都属于医药里业绩韧性比较强的赛道。

除此之外我们也看好一些消费升级、医疗升级、前沿创新的赛道，这些赛道里可能有些赛道短期会因为疫情发生一定扰动，但总体来说它们复苏起来还是会比较快的，比如眼科、美容护理、疫苗，这几个偏消费升级的赛道，一旦疫情恢复，它们的反弹复苏是非常快的，甚至可以补足前期疫情受损的时期。

在消费升级里我们建议关注这几个赛道。

另外在整个生命科学上游，长期来讲，这个赛道也属于需求端扩容、供给端格局和壁垒相对来说比较好，供给端收缩，未来成长性不错的赛道。另外是一些医疗设备以及医疗设备的上游，今年我们看到越来越多医疗器械上游、设备上游的公司逐渐出现，它是跟随整个医疗设备景气度走的，我们觉得也会不错。

另外是品牌消费、OTC领域，还有创新药板块，我们觉得真正有品牌能力、国际化创新能力的一些创新药企我们也是长期看好。

张放：谢谢媛媛总的分享，谈谈我们对医疗板块的观点吧。其实从产业的中长期趋势来看还是有一些点的，比如人口老龄化是国内的大趋势，人均卫生支出费用提高带来的医疗卫生刚性需求，人均GDP提升带来的消费升级，以及供给端创新驱动，我们觉得这是整个驱动医疗行业长期高景气度的坚实基础，有长期逻辑在也是我们发行这个医疗产品的初衷。

从我国医疗卫生在GDP里的占比来看，差不多是7%，同发达国家比例差距还是比较大的，未来我们对于医疗还是有比较大的提升空间。

同时，医疗是典型的高成长板块，CXO、医疗器械这些基本面仍然很好，长期逻辑肯定还在，比如CXO仍然处于快速增长的阶段，海外的订单转移、工程师红利、中国供应链优势都应该能够保持下去，随着国内CXO逐步进入全球创新药的产业链，头部企业仍会有这样的优势，所以觉得未来仍有比较好的发展。

医疗器械的话，整个医疗新基建带来的国产医疗设备的机会还是比较确定的，而且医院建设现在也处在一个小高潮，后面带来的医疗设备，尤其是国产医疗设备的采购小高潮我们觉得应该也能持续三到五年，所以未来这段时间应该是国产高端医疗设备普及和进口替代的黄金年代。

医疗的细分子赛道都是具备高景气度的赛道，因此我们觉得对于医疗板块长期不用过度担忧，可能短期会受到一些政策以及估值过高、资金带来的扰动，还有市场风格切换带来的高成长股的下跌，但这波超跌之后，我们觉得还是有一定的投资机会，尤其是站在当前这样一个时点，估值已经下降到了比较低的水平，对于投资者可以进行部分配置，根据自己的风险承受能力，因为高成长板块，像医疗这种，它的波动性会比较高，根据自己的风险承受能力进行适当比例的配置，可以长期享受医疗行业长期发展的红利。

（Q&A）

提问：请问医疗ETF的投资策略有哪些？

张放：医疗这种高波动产品一方面比较适合交易型选手入场交易，因为它波动性比较高，做个短期交易是可以的，因为日内波动比较大，可以获取这部分波动收益。

我建议做定投也是不错的选择，尤其是在估值处于比较低的分位数时，因为整个板块长期逻辑是存在的，如果在价格下跌之后逐步买入，摊低成本，底部吸筹比较多，后面可以享受到医疗行业的长期发展红利。

请问：请问医疗ETF的成分股主要分布在哪些细分筛到？

张放：其实我们也有统计，医疗ETF目前成分股是50只，详细细分赛道第一大是CXO，30%左右，医疗设备16.8%，民营医院15%左右，体外诊断13%，耗材12%，医美6%，第三方诊断4%左右，还有一部分医疗信息化，大概2%的权重配比。

提问：怎么看待今年医美板块的投资价值？

孙媛媛：关于美容护理板块，我们看到一季度情况业绩端还是非常不错的，4月份以来因为跟场景消费有关，可能短期会受到影响，但从整个需求端来讲，我们看到这块还是存在比较旺盛的需求，同时从供给端来讲我们也看到这个行业越来越规范，未来对于真正规范经营的，有品牌、有证的企业龙头还是会有向龙头集中的态势，这个板块我们还是建议对它保持持续跟踪。

谈到短期问题，疫情的短期影响，此前我们也复盘过，2020年疫情一旦好转，升级消费里的眼科和美容护理的反弹相对来说是最快的，而且它的反弹一定程度上还能弥补前期受到的影响，这是我们关于板块短期和中长期的看法。

提问：其它医药行业的ETF基金和我们的医药有什么区别？

张放：我来谈这个问题，其它医药投资范围更宽一些，可能跟踪的是中证医药指数，我们的医疗是更细分的赛道，把医药流通、药品这些都剥离出去了，更聚焦一些，优势是聚焦景气度更高的几个品类，可能弹性更足，市场好转时上涨空间可能会更大。

我看没有其它问题了，那就再次感谢媛媛总的到来，如果各位投资者对医疗板块感兴趣，也请多多关注我们的医疗ETF产品。再次谢谢大家。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，不构成投资建议。）

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