固定收益证券第二讲详解

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1、主要内容 短期债券 长期债券 债券的风险 收益率 各种收益率 预期回报率 税收与收益 流动性 久期与降低波动风险 债券的定价 收益率曲线及应用 债券价格为什么会波动2.0 债券发行条款 发行规模 息票利率 利息支付频率 到期日 赎回条款 再融资条款 偿债基金条款 回售条款2.1 短期债券 一级货币市场的交易工具主要有： 国库券（13周、26周、52周） 银行承兑汇票（9月或9月以下） 商业票据（270日或270日以内） 可转让存单（10万或10万美元以上） 回购协议（repo）2.2 长期债券 中期（note：1-10年）和长期（bond：10-50年） 种类： 美国中长期国债 美国政府机构债

2、 市政债券 公司债 或者：可转换债券2.3 债券的风险 利率风险：债券的价格变化与利率变化反向。与债券到期日距离的时间越远，债券的潜在利率风险就越大。持有至到期日，风险降到最低。 违约风险（信用风险）：机构债券高于财政债券 赎回风险 购买力风险：选择回报率高于通胀率的，或浮动利率债券 再投资利率风险：零息债券无此风险 外汇风险债券信用等级表：标准-普尔公司穆迪公司AAA最高级Aaa最高质量AA高级Aa高质量A上中级A上中质量BBB中级Baa下中质量BB中下级Ba具有投机因素B投机级B通常不值得正式投资CCC完全投机级Caa可能违约CC最大投机级Ca高度投机性，经常违约C规定盈利付息但未能盈利付

3、息C最低级2.4 收益率 总收益=利息+资本利得 收益率的重要性：1.收益率是衡量投资者财富的尺度；2.它是衡量投资收益是否符合投资者目标的准绳。 收益率=(期末值-期初值）+利息收入/全部购买价格2.5 各种收益率 1.票面收益率：债券发行时公布的收益率 2.本期收益率 本期收益率=票面利息额/债券的购买价格 3.到期收益率（债券的内部收益率） 到期收益率公式（YTM）=利息+(1000-购买价格)/剩余期限 / (1000+购买价格)/2 债券的购买价格=票面利息/(1+r)n + 1000/(1+r)n r为到期收益率2.6 预期回报率 美国国债30年美国国债5.83210年5.5595

4、年5.5732年5.553预期回报率 美国机构债券30年FNMA债券6.7410年6.26预期回报率 市政债券22年以上收入债券5.1412-22年政府债务债券(AA)5.017-12年政府债务债券（AA）4.65预期回报率 公司债券10年以上AAA-AA级6.5410年以上A-BBB级6.841-10年AAA-AA级6.061-10年A-BBB级6.33预期回报率 公司债券10年以上AAA-AA级6.5410年以上A-BBB级6.841-10年AAA-AA级6.061-10年A-BBB级6.33 货币市场工具3个月国库券5.023个月银行存单4.0490天商业票据5.492.7 税收与收益

5、税后收益率=（1-税率）税前收益率 例子2.8 流动性 流动性指的是将投资转化为现金，且不会招致重大资金损失的能力。 交易不活跃的债券，是没有市场的。 例子。2.9 久期与降低波动风险 久期是指债券持有人收回全部本息平均所需要的时间。 久期的计算公式。（p43）债券价格、期限和市场利率的关系 1.债券期限越长，价格的波动风险越大 2.债券的价格和市场利率负相关：市场利率上升，债券价格下降；市场利率下降，债券价格上升。久期与票面利率、期限和债券价格波动风险的关系 票息越低，久期越长 票息越高，久期越短 期限越长，久期越长 期限越短，久期越短 久期越短，债券价格波动风险越小 久期越长，债券价格波动风险越大2.10 债券的定价 公式同到期收益率公式2.11 收益率曲线及运用 1.预期理论 2.流动偏好理论 3.市场分割理论2.12 总结：债券价格为什么波动 市场对风险评价的变化 距到期日的时间 与市场利率相关的债券票息。