《2010证 券从业资格考试《证 券基础》讲义第三章》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2010证 券从业资格考试《证 券基础》讲义第三章（29页珍藏版）》请在文档大全上搜索。
1、第三章 债券第一节 债券的特征与类型掌握债券的定义、票面要素、特征、分类;熟悉债券与股票的异同点;熟悉债券的基本性质与影响债券期限和利率的主要因素;熟悉各类债券的概念与特点。一、债券的定义、票面要素和特征(一)债券的定义：是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。债券所规定的借贷双方的权利义务关系包含4个方面的含义：第一， 发行人是借人资的经济主体;第二， 投资者是出借资金的经济主体;第三， 发行人必须在约定的时间付息还本;第四， 债券反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。债券有以下
2、基本性质：1.债券属于有价证券。2.债券是一种虚拟资本。债券有面值，代表了一定的财产价值，但它也只是一种虚拟资本，而非真实资本。在债权债务关系建立时所投入的资金已被债务人占用，债券是实际运用的真实资本的证书。债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独立于实际资本之外。3.债券是债权的表现。(二)债券的票面要素债券作为证明债权债务关系的凭证，一般以有一定格式的票面形式来表现。通常，债券票面上有4个基本要素。1.债券的票面价值：债券的票面价值是债券票面标明的货币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。债券的票面价值要标明的内容主要有：要标明币种，要确定票面的金额。票
3、面金额大小不同，可以适应不同的投资对象，同时也会产生不同的发行成本。票面金额定得较小，有利于小额投资者，购买持有者分布面广，但债券本身的印刷及发行工作量大，费用可能较高;票面金额定得较大，有利于少数大额投资者认购，且印刷费用等也会相应减少，但使小额投资者无法参与。因此，债券票面金额的确定也要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。2.债券的到期期限：债券到期期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间，也是债券发行人承诺改选合同义务的全部时间。发行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响，主要有：(1)资金使用方向：临时周转使用发行短期债券，而长期资金需要则发行长期
4、债券。期限的长短主要考虑利息负担(2)市场利率变化。利率看涨发行长期债券，否则发行短期债券。(3)债券的变现能力：债券市场的发达程度，发达市场可以发行相对长期的债券，而不发达的债券市场则发行短期债券。3.债券的票面利率：又称名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。债券利率亦受很多因素影响，主要有：(1)借贷资金市场利率水平。(2)筹资者的资信。(3)债券期限长短。一般来说，期限较长的债券流动性差，风险相对较大，票面利率应该定得高一些;而期限较短的债券流动性强，风险相对较小，票面利率就可以定得低一些。4.债券发行者名称。该债券的债务主体，既明确了债券发行人应履行对债权
5、人偿还本息的义务，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据此外，债券票面上有时还包含一些其他要素，如分期偿还时间表;包括附有赎回选择权条款的债券。需要说明的是，以上4 个要素虽然是债券票面的基本要素，但它们并非一定在债券票面上印制出来。在许多情况下，债券发行者是以公布条例或公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率。此外，债券票面上有时还包含一些其他要素，如，分期偿还、选择权、附有赎回选择权、附有出售选择权、附有可转换条款、附有交换条款、附有新股认购条款等等。(三)债券的特征1，偿还性 到偿还期限还本付息，债权债务关系随之结束，而股东和股份公司之间的关系在公司存续期内是永久的，另外，英美国家历史上
6、发行过无期公债或永久性公债2，流动性 持有者的转让，取决于市场转让的便利程度以及转让过程中是否产生价值损失3，安全性 收益相对稳定，不但可以转换为货币，而且有稳定的转让价格。债券投资不能收回的两种情况：发债人不能充分和按时履行按期还本付息的约定，流通市场面临的风险。4，收益性 获得相对稳定的利息收入以及转让差价债券分类(一)按照发行主体分类：政府债券、金融债券和公司债券1.政府债券。政府债券的发行主体是政府。中央政府发行的债券称为国债，其主要用途是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字。有些国家把政府担保的债券也划归为政府债券体系，称为政府保证债券。2.金融债券。发
7、行主体是银行或非银行的金融机构。金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此，金融债券往往也有良好的信誉。它们发行债券的目的的主要有：筹资用于某种特殊用途;改变本身的资产负债结构。3.公司债券。是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券(二)按照计息与付息方式：零息、附息、息票累积债券1，零息债券：也称零息票债券，债券合约未规定利息支付的债券，投资者以低于面值的价格购买，购买价格是票面值的现值，投资收益是两者的差价。2，附息债券：息票债券，按照债券票面载明的利率及支付方式定期分次付息 固定利率和浮动利率两种3，息票累积债券：与附息债券相似，这类债券也规定了票面利率，是到期一次还
8、本付息，中间没有利息支付(三) 按债券形态分类：实物债券、凭证式债券和计帐式实物债券、凭证式债券和计帐式债券实物债券：实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布，而不在债券券面上注明。提示：无记名国债属于实物债券。特点：不记名、不挂失、可上市流通。凭证式债券：凭证式债券的形式是债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。可记名、挂失、不能上市流通;类似于储蓄存单特点：可记名、挂失、不能上市流通计帐式债券：记账式
9、债券是没有实物形态的债券，利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程。特点：可以记名、挂失，安全性较高三，债券与股票的比较(多选)(一) 相同点： 有价证券、筹措资金的手段、收益率相互影响1.两者都属于有价证券。2.两者都是筹措资金的手段。3.两者的收益率相互影响。(二)债券与股票的区别(权利不同 、目的不同、期限不同、收益不同、风险不同)1.二者权利不同：债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间的经济关系是债权、债务关系，债券持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策。股票则不同，股票是所有权凭证，股票所有者是发行股票公司的股东，股东一般拥有表决权，可以通过
10、参加股东大会选举董事，参与公司重大事项的审议和表决，行使对公司的经营决策权和监督权。2.二者目的不同：发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。发行股票则是股份公司创立和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。3.二者期限不同：偿还期，永久性。4.二者收益不同：利息，红利股息。5.二者风险不同：股票风险较大，债券风险相对较小。因为：第一，债券利息是公司的固定支出，属于费用范围;股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有盈利才能支付，而且支付顺序列在债券利息支付和纳税之后。第二，倘若公司破产，清理资产有余额偿还时，债券偿付在前，股票偿付在后。第三，在二级市场上，债券因其利率固定，
11、期限固定，市场价格也较稳定;而股票无固定期限和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，涨跌幅度较大第二节 政府债券掌握政府债券的定义、性质和特征;掌握国债的分类;熟悉我国国债的发行概况、我国国债的品种、特点和区别;了解地方债券的发行主体、分类方法以及现阶段不允许地方政府发债的原因;熟悉国库券、赤字国债、建设国债、特种国债、实物国债、货币国债、记账式国债、凭证式国债、储蓄国债的概念;熟悉我国特别国债的发行目的和发行情况;了解银行间债券市场的主要债券品种一、政府债券概述(一)政府债券的定义政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。政府债
12、券的举债主体是国家。从广义的角度看，广义的政府债券属于公共部门的债务，与它相对应的是私人部门的债务。从狭义的角度看，政府是国家政权的代表，狭义的政府债券属于政府部门的债务，与它相对应的是非政府部门的债务。(二)政府债券的性质：第一，从形式上看，政府债券是一种有价证券，它具有债券的一般性质。第二，从功能上看，政府债券最初仅仅是政府弥补赤字的手段，但在现代商品经济条件下，政府债券已成为政府筹集资金、扩大公共事业开支的重要手段，并且随着金融市场的发展，逐渐具备了金融商品和信用工具的职能，成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。(三)政府债券的特征1.安全性高。在各类债券中，政府债券的信用等级是
13、最高的，通常被称为“金边债券”。投资者购买政府债券，是一种较安全的投资选择。2.流通性强。由于政府债券的信用好、竞争力强，市场属性好，所以，许多国家政府债券的二级市场十分发达，一般不仅允许在证券交易所上市交易，还允许在场外市场买卖。3.收益稳定。政府债券的付息由政府保证，其信用度最高，风险最小，对于投资者来说，投资政府债券的收益是比较稳定的。此外，因政府债券的本息大多数固定且有保障，所以交易价格一般不会出现大的波动，二级市场的交易双方均能得到相对稳定的收益。4.免税待遇。二、国家债券(一)国债的分类1.按偿还期限分类。国债的偿还期限是国债的存续时间，以此为标准，习惯上分为短期国债、中期国债和长
14、期国债。短期国债一般指偿还期限为1 年或1 年以内的国债，在国际上，短期国债的常见形式是国库券，它是由政府发行用于弥补临时收支差额的一种债券。中期国债是指偿还期限在1 年或10 年以下的国债，政府发行中期国债筹集的资金或用于弥补赤字，或用于投资，不再用于临时周转。长期国债：偿还期在10 年或10 年以上的称为长期国债。2.按资金用途分类根据举借债务对筹集资金使用方向的规定，国债可以分为赤字国债建设国债、战争国债特种国债赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的国债。弥补赤字的手段有多种，除了举借国债外，还有增加税收、向中央银行借款、动用历年结余等。3.按流通与否分类。国债可以分为流通国债和非流通国债。
15、4.按发行本位分类。依照不同的发行本位，国债可以分为实物国债和货币国债。实物债券是指具有实物票券的债券，它与无实物票券的债券(如记账式债券)相对应;而实物国债是指以某种商品实物为本位而发行的国债。(二)我国的国债20 世纪50 年代，我国发行过两种国债。一种是1950 年发行的人民胜利折实公债。另一种是19541958 年发行的国家经济建设公债。进入20 世纪80 年代以后，我国国债品种：1.普通国债。(1)记账式国债。记账式国债的发行分为：证券交易所市场发行、银行间债券市场发行以及同时在银行间债券市场和交易所市场发行(又称为跨市场发行)三种情况。个人投资者可以购买交易所市场发行和跨市场发行的
16、记账式国债，而银行间债券市场的发行主要面向银行和非银行金融机构等机构投资者。记账式国债的特点是：可以记名、挂失，以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好;可上市转让，流通性好;期限有长有短，但更适合短期国债的发行;通过交易所电脑网络发行，可以降低证券的发行成本;上市后价格随行就市，具有一定的风险。(2)凭证式国债是指由财政部发行的，有固定面值及票面利率，通过纸质媒介记录债权债务关系的国债。(3)储蓄国债(电子式)是指财政部面向境内中国公民储蓄类资金发行的，以电子方式记录债权的不可流通的人民币债券。储蓄国债试点期间，财政部将先行推出固定利率固定期限和固定利率变动期限两个品种。储蓄国
17、债(电子式)是2006 年推出的国债新品种，具有以下几个特点：针对个人投资者，不向机构投资者发行;采用实名制，不可流通转让;采用电子方式记录债权;收益安全稳定，由财政部负责还本付息，免缴利息税;鼓励持有到期;手续简化;付息方式较为多样。凭证式国债和储蓄国债(电子式)都在商业银行柜台发行，不能上市流通，但都是信用级别最高的债券，以国家信用作保证，而且免缴利息税。不同之处在于：第一，申请购买手续不同。投资者购买凭证式国债，可持现金直接购买;购买储蓄国债(电子式)，须开立个人国债托管账户并指定对应的资金账户后购买。第二，债权记录方式不同。凭证式国债债权采取填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的形
18、式记录，由各承销银行和投资者进行管理;储蓄国债(电子式)以电子记账方式记录债权。第三，付息方式不同。凭证式国债为到期一次还本付息;储蓄国债(电子式)付息方式比较多样。第四，到期兑付方式不同。凭证式国债到期后，须由投资者前往承销机构网点办理兑付事宜，逾期不加计利息;储蓄国债(电子式)到期后，承办银行自动将投资者应收本金和利息转入其资金账户，转入资金账户的本息资金作为居民存款，按活期存款利率计付利息。第五，发行对象不同。凭证式国债的发行对象主要是个人，部分机构也可认购;储蓄国债(电子式)的发行对象仅限于个人，机构不允许购买或者持有。第六，承办机构不同。储蓄国债(电子式)与记账式国债都以电子记账方式
19、记录债权，但具有下列不同之处：第一，发行对象不同。记账式国债机构和个人都可以购买，而储蓄国债(电子式)的发行对象仅限个人。第二，发行利率确定机制不同。记账式国债的发行利率是由记账式国债承销团成员投标确定的;储蓄国债(电子式)的发行利率是财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定的。第三，流通或变现方式不同。记账式国债可以上市流通，可以从二级市场上购买，需要资金时可以按照市场价格卖出;储蓄国债(电子式)只能在发行期认购，不可以上市流通，但可以按照有关规定提前兑取。第四，到期前变现收益预知程度不同。记账式国债二级市场交易价格是由市场决定的，到期前市场价格(净价)有可能高于或低于发行面值。而
20、储蓄国债(电子式)在发行时就对提前兑取条件作出规定，也就是说，投资者提前兑取所能获得的收益是可以预知的，而且本金不会低于购买面值(因提前兑付带来的手续费除外)，不承担由于市场利率变动而带来的价格风险。我国目前普通国债的发行总体情况大致是：一，是规模越来越大。二，是期限趋于多样化。三，是发行方式趋于市场化。1991 年之前主要采用行政摊派的发行方式;从1991 年开始引承购包销的发行方式;从1996 年开始引入招标发行方式。四，是市场创新日新月异。2.其他类型国债(1)特别国债。特别国债是为了特定的政策目标而发行的国债。19982007 年，财政部发行了两次特别国债。(2)长期建设国债。三、地方
21、政府债券(一)地方政府债券的发行主体(二)地方政府债券的分类：一般债券(普通债券)和专项债券(收益债券)前者是指地方政府为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券，后者是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券。(三)我国的地方政府债券中国特色的地方政府债券，即以企业债券的形式发行地方政府债券。第三节 金融债券与公司债券掌握金融债券、公司债券和企业债券的定义和分类;掌握我国公司债券的管理规定;熟悉我国企业债的管理规定;熟悉我国金融债券的品种和发行概况;熟悉各种公司债券的含义。本章对我国的金融债券部分删除了中央银行票据;在公司债券部分增加了我国公司债券和企业债券的区别一、金融债券(一)金融债券
22、的定义所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。阐述见(P95)(二)我国的金融债券我国的金融债券发行始于北洋政府时期，后来*政府时期也曾多次发行过金融公债，新中国成立后从1982年开始发行债券。(阐述见P96)近年来，我国的金融债券市场发展较快，金融债券品种不断增加，主要有以下几种：1.政策性金融债券。政策性金融债券是政策性银行在银行间债券市场发行的金融债券。政策性银行包括：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。金融债券的发行也进行了一些探索性改革：一是探索市场化发行方式;二是力求金融债券品种多样化。从1999 年起，我国银行间债券
23、市场以政策性银行为发行主体开始发行浮动利率债券。基准利率曾采用1年期银行定期存款利率和7天回购利率，从2007年6月起，浮息债券以上海银行间同业拆放利率(Shibor)为基准利率。Shibor 是中国货币市场的基准利率，是以16家报价银行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价后的算术平均值，自2007 年1 月4 日正式运行。目前对外公布的Shibor 共有8 个品种，期限从隔夜到1 年。2.商业银行债券。(1)商业银行金融债券：金融机构法人在全国银行间债券市场发行，按约定还本付息的有价证券(P98)(2)商业银行次级债券。商业银行次级债券是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银
24、行其他负债之后，先于商业银行股权资本的债券。(3)混合资本债券：混合资本债券是一种混合资本工具，它比普通股票和债券更加复杂。巴塞尔协议并未对混合资本工具进行严格定义，仅规定了混合资本工具的一些原则特征，而赋予各国监管部门更大的自由裁量权，以确定本国混合资本工具的认可标准。混合资本债券是一种混合资本工具，它比普通股票和债券更加复杂。我国的混合资本债券是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在15 年以上、发行之日起10 年内不可赎回的债券。按照现行规定，我国的混合资本债券具有四个基本特征。第一，期限在15 年以上，发行之日起10 年内不得赎回。
25、第二，混合资本债券到期前，如果发行人核心资本充足率低于4%，发行人可以延期支付利息。第三，当发行人清算时，混合资本债券本金和利息的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后、先于股权资本。第四，混合资本债券到期时，如果发行人无力支付清偿顺序在该债券之前的债务或支付该债券将导致无力支付清偿顺序在混合资本债券之前的债务，发行人可以延期支付该债券的本金和利息。3.证券公司债券。203年8月29日，中国证监会发布证券公司债券管理暂行办法，并于2004年3年1日核准中心证券，海通证券，长城证券公司发行公司债券42.3亿元证券公司债券是指证券公司依法发行的，约定在一定期限内还本付息的有价债券。2004 年10 月
26、，经商中国证监会和中国银监会，中国人民银行制定并发布证券公司短期融资券管理办法。证券公司短期融资券是指证券公司以短期融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定期限内还本付息的金融债券。4.保险公司次级债务。2004 年9 月29 日，中国保监会发布了保险公司次级定期债务管理暂行办法。保险公司次级定期债务是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上(含5 年)、本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。该办法所称保险公司，是指依照中国法律在中国境内设立的中资保险公司、中外合资保险公司和外资独资保险公司。中国保监会依法对保险公司次级定期债务的定向募集、转
27、让、还本付息和信息披露行为进行监督管理。与商业银行次级债务不同的是，按照保险公司次级定期债务管理暂行办法，保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债务本息后偿付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能偿付本息;并且，募集人在无法按时支付利息或偿还本金时，债权人无权向法院申请对募集人实施破产清偿。5.财务公司债券：财务公司在银行间债券市场发行的有价证券。为了满足企业集团发展过程中财务公司充分发展金融服务功能的需要，为了改变财务公司资金来源的单一状况，满足其调整资产负债期限结构和化解金融风险的需要，同时也是为了增加银行间债券市场的品种，扩大市场规模，2007 年7 月，中国银监会下发企业集团财
28、务公司发行金融债券有关问题的通知，明确规定企业集团财务公司发行债券的条件和程序，并允许财务公司在银行间债券市场发行财务公司债券。此外须注意一下中央银行票据。2005年6月发布的全国银行间债券市场金融债券发行管理办法，并未将中央银行票据包括在内，因此出于惯例，一般不将中央银行票据列在金融债券之列，但是中央银行票据本质上属于特殊的金融债券，所以我们在此对中央银行票据作简单的介绍。中央银行票据简称央票，是央行为调节基础货币而向金融机构发行的票据，是一种重要的货币政策日常操作工具，期限在3 个月3 年。第三节 金融债券与公司债券掌握金融债券、公司债券和企业债券的定义和分类;掌握我国公司债券的管理规定;
29、熟悉我国企业债的管理规定;熟悉我国金融债券的品种和发行概况;熟悉各种公司债券的含义。本章对我国的金融债券部分删除了中央银行票据;在公司债券部分增加了我国公司债券和企业债券的区别一、金融债券(一)金融债券的定义所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。阐述见(P95)(二)我国的金融债券我国的金融债券发行始于北洋政府时期，后来*政府时期也曾多次发行过金融公债，新中国成立后从1982年开始发行债券。(阐述见P96)近年来，我国的金融债券市场发展较快，金融债券品种不断增加，主要有以下几种：1.政策性金融债券。政策性金融债券是政策性银行在银行间债券市场
30、发行的金融债券。政策性银行包括：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。金融债券的发行也进行了一些探索性改革：一是探索市场化发行方式;二是力求金融债券品种多样化。从1999 年起，我国银行间债券市场以政策性银行为发行主体开始发行浮动利率债券。基准利率曾采用1年期银行定期存款利率和7天回购利率，从2007年6月起，浮息债券以上海银行间同业拆放利率(Shibor)为基准利率。Shibor 是中国货币市场的基准利率，是以16家报价银行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价后的算术平均值，自2007 年1 月4 日正式运行。目前对外公布的Shibor 共有8 个品种，期限从隔夜到1 年。2
31、.商业银行债券。(1)商业银行金融债券：金融机构法人在全国银行间债券市场发行，按约定还本付息的有价证券(P98)(2)商业银行次级债券。商业银行次级债券是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后，先于商业银行股权资本的债券。(3)混合资本债券：混合资本债券是一种混合资本工具，它比普通股票和债券更加复杂。巴塞尔协议并未对混合资本工具进行严格定义，仅规定了混合资本工具的一些原则特征，而赋予各国监管部门更大的自由裁量权，以确定本国混合资本工具的认可标准。混合资本债券是一种混合资本工具，它比普通股票和债券更加复杂。我国的混合资本债券是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股
32、权资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在15 年以上、发行之日起10 年内不可赎回的债券。按照现行规定，我国的混合资本债券具有四个基本特征。第一，期限在15 年以上，发行之日起10 年内不得赎回。第二，混合资本债券到期前，如果发行人核心资本充足率低于4%，发行人可以延期支付利息。第三，当发行人清算时，混合资本债券本金和利息的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后、先于股权资本。第四，混合资本债券到期时，如果发行人无力支付清偿顺序在该债券之前的债务或支付该债券将导致无力支付清偿顺序在混合资本债券之前的债务，发行人可以延期支付该债券的本金和利息。3.证券公司债券。203年8月29日，中国证监会发
33、布证券公司债券管理暂行办法，并于2004年3年1日核准中心证券，海通证券，长城证券公司发行公司债券42.3亿元证券公司债券是指证券公司依法发行的，约定在一定期限内还本付息的有价债券。2004 年10 月，经商中国证监会和中国银监会，中国人民银行制定并发布证券公司短期融资券管理办法。证券公司短期融资券是指证券公司以短期融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定期限内还本付息的金融债券。4.保险公司次级债务。2004 年9 月29 日，中国保监会发布了保险公司次级定期债务管理暂行办法。保险公司次级定期债务是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上(含5 年)、本金和利息的清偿顺序列于保单责任和
34、其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。该办法所称保险公司，是指依照中国法律在中国境内设立的中资保险公司、中外合资保险公司和外资独资保险公司。中国保监会依法对保险公司次级定期债务的定向募集、转让、还本付息和信息披露行为进行监督管理。与商业银行次级债务不同的是，按照保险公司次级定期债务管理暂行办法，保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债务本息后偿付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能偿付本息;并且，募集人在无法按时支付利息或偿还本金时，债权人无权向法院申请对募集人实施破产清偿。5.财务公司债券：财务公司在银行间债券市场发行的有价证券。为了满足企业集团发展过程中财务公司充分发
35、展金融服务功能的需要，为了改变财务公司资金来源的单一状况，满足其调整资产负债期限结构和化解金融风险的需要，同时也是为了增加银行间债券市场的品种，扩大市场规模，2007 年7 月，中国银监会下发企业集团财务公司发行金融债券有关问题的通知，明确规定企业集团财务公司发行债券的条件和程序，并允许财务公司在银行间债券市场发行财务公司债券。此外须注意一下中央银行票据。2005年6月发布的全国银行间债券市场金融债券发行管理办法，并未将中央银行票据包括在内，因此出于惯例，一般不将中央银行票据列在金融债券之列，但是中央银行票据本质上属于特殊的金融债券，所以我们在此对中央银行票据作简单的介绍。中央银行票据简称央票
36、，是央行为调节基础货币而向金融机构发行的票据，是一种重要的货币政策日常操作工具，期限在3 个月3 年。修正条款，后者一般附有转股价向下修正条款。三、我国的企业债券与公司债券(一)企业债券发行人：我国境内有法人资格的企业。我国的企业债券是指在中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。但是，金融债券和外币债券除外。(判断题)我国企业债券的发展大致经历了4 个阶段：1.萌芽期。19841986 年是我国企业债券发行的萌芽期。2.发展期。19871992 年是我国企业债券发行的第一个高潮期。3.整顿期。19931995 年是我国企业债券发行的整顿期
37、。4.再度发展期。从l996 年起，我国企业债券的发行进人了再度发展期。在此期间，企业债券的发行也出现一些明显的变化：(1)在发行主体上，突破了大型国有企业的限制。(2)在发债募集资金的用途上，改变了以往仅用于基础设施建设或技改项目，开始用于替代发行主体的银团贷款。(3)在债券发行方式上，将符合国际惯例的路演询价方式引入企业债券一级市场。(4)在期限结构上，推出了我国超长期、固定利率企业债券。(5)在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者。(6)在利率确定上，弹性越来越大。在这方面有3 点创新：首先是附息债券的出现，使利息的计算走向复利化。其次是浮动利率的采用打破了传统的固定利率
38、。最后是簿记建档确定发行利率的方式，使利率确定趋于市场化。(7)我国企业债券的品种不断丰富。中国人民银行于2008 年4 月13 日发布银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法(以下简称管理办法)，于4 月15 日起施行。非金融企业债务融资工具(以下简称“债务融资工具”)是指具有法人资格的非金融企业(以下简称“企业”)在银行间债券市场发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。管理办法规定，企业发行债务融资工具应在中国银行间市场交易商协会注册，由在中国境内注册且具备债券评级资质的评级机构进行信用评级，由金融机构承销，在中央国债登记结算有限责任公司登记、托管、结算。全国银行间同业拆借中心为债
39、务融资工具在银行间债券市场的交易提供服务。企业发行债务融资工具应在银行间债券市场披露信息。与管理办法配套的银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引规定，企业发行中期票据应遵守国家相关法律法规，中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%;企业发行中期票据所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露资金具体用途;企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。(二)公司债券我国的公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在1 年以上期限内还本付息的有价证券。公司债券的发行人是依照公司法在中国境内设立的股份有限公司、有限责任公司。我国公司债券和企业债券的不同：第一：发行主体不同：企业债
40、券主要是以大型的企业为主发行的，公司债券的发行不限于大型企业，一些中型企业甚至小型企业只要符合一定的法规标准，都有发行机会第二：发行方式以及发行的审核方式不同，企业债券的发行采取审批制，公司债券的发行采取更具市场化的核准制，引进发审委制度和保荐制度第三：担保要求不同，企业债券较多的采取了担保方式，同时又以一定的项目为主，公司债券募集资金的使用不强制与项目挂钩，也不强制担保，而是引入信用评级方式。第四：发行定价方式不同：企业债券管理条例规定，企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%，公司债券的利率和价格由发行人市场询价确定。第五：公司债券实行了橱架发行制度，允许上市公司一次
41、核准，分次发行，即定下发行计划总额以后，可以在当年到24个月之内根据需要不断进行投资，使企业，公司能够更灵活的安排，以满足筹资需要。第四节 国际债券掌握国际债券的定义和特征，掌握外国债券和欧洲债券的概念、特点，了解我国国际债券的发行概况;了解扬基债券、武士债券、熊猫债券等外国债券;了解龙债券和龙债券市场;了解亚洲债券市场。一、国际债券概述(一)国际债券的定义国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。(二)国际债券的特征(多选)1.资金来源广、发行规模大。发行国际债券是在国际证券市场上筹措资金，发行对象为各国的投资者，因此，资金来源比国内债券广泛得多。2.存
42、在汇率风险。发行国内债券，筹集和还本付息的资金都是本国货币，所以不存在汇率风险。发行国际债券，筹集的资金是外国货币汇率一旦发生波动，发行人和投资者都有可能蒙受意外损失或获取意外收获，所以，汇率风险是国际债券的重要风险。3.有国家主权保障。在国际债券市场上筹集资金，有时可以得到一个主权国家政府最终偿债的承诺保证。4.以自由兑换货币作为计量货币。国际通用货币有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎。二、国际债券的分类(一)外国债券外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券，它的特点是债券发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一国家。提示：在美国发行的外国债券被
43、称为扬基债券。在日本发行的外国债券称为武士债券。1.2005 年2 月18 日，国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法，允许符合条件的国际开发机构在中国发行人民币债券。2.2005 年10 月，中国人民银行批准国际金融公司和亚洲开发银行在全国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3 亿元和10 亿元。这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，是中国市场对外开放的重要举措和有益尝试。国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券被命名为“熊猫债券”。(二)欧洲债券：是指借款人在本国境外发行的，不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。欧洲债券的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别
44、属于不同的国家。由于它不以发行市场所在国的货币为面值，故也称为无国籍债券。欧洲债券与外国债券的区别：在发行方式方面，外国债券一般由发行地所在国的证券公司、金融机构承销，而欧洲债券则由一家或几家大银行牵头，组织十几家或几十家国际性银行在一个国家或几个国家同时承销。在发行法律方面，外国债券的发行受发行地所在国有关法规的管制和约束;并且必须经官方主管机构批准，而欧洲债券在法律上所受的限制比外国债券宽松得多，它不需要官方主管机构的批准，也不受货币发行国有关法令的管制和约束。在发行纳税方面，外国债券受发行地所在国的税法管制，而欧洲债券的预扣税一般可以豁免，投资者的利息收入也免缴所得税。欧洲债券市场以众多
45、创新品种而著称。在计息方式上既有传统的固定利率债券，也有种类繁多的浮动利率债券，还有零息债券、延付息票债券、利率递增债券(累进利率债券)和在一定条件下将浮动利率转换为固定利率的债券等。在附有选择权方面，有双货币债券、可转换债券和附权证债券等。提示：欧洲债券也称为无国籍债券。(判断题)龙债券，是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。一般是一次到期还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次利率的浮动利率债券。龙债券的发行以非亚洲货币标定面额，尽管有一些债券以加拿大元、澳元和日元标价，但多数以美元标价。三
46、、亚洲债券市场亚洲债券是指用亚洲国家货币定值，并在亚洲地区发行和交易的债券。亚洲债券市场就是亚洲债券发行、交易和流通的市场，是以亚洲地区为主的区域性债券市场。四、我国的国际债券对外发行债券是我国吸引外国资金的一个重要渠道，从1982年首次在国际市场发行国债至今，我国各类筹资主体已在国际债券市场发行了100多次债券。我国在国际市场筹集资金发行的债券品种：政府债券、金融债券、可转换公司债券。(一)政府债券1987 年10 月，财政部在德国法兰克福发行了3 亿马克的公募债券，这是我国经济体制改革后政府首次在国外发行债券。(二)金融债券1982 年1 月，中国国际信托投资公司在日本东京资本市场上发行了
47、100 亿日元的债券。(三)可转换公司债券到2001 年底，南玻B 股转券、镇海炼油、庆铃汽车H 股转券、华能国际N 股转券等4 种可供境外投资者投资的券种已先后发行。复习第三章 债券的知识点本章分为四节,分别是债券概述、政府债券、金融债券与公司债券、国际债券。第一节主要内容包括债券的定义和特征、债券分类、债券的偿还方式、债券与股票的比较。债券是发行人依照法定程序发行,并约定在一定期限还本付息的有价证券。在债券票面上,通常有四个基本要素,它们是债券的票面价值、债券的偿还期限、债券的利率和债券发行者名称。债券的性质可以概括为:属于有价证券,是一种虚拟资本,是债权的表现。债券的特征表现为偿还性、流
48、动性、安全性和收益性。债券的分类可以依据不同的标准进行。按发行主体可分为政府债券(包括政府机构债券)、金融债券和公司债券;按计息方式可分为单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券;按债券形态可分为实物债券、凭证式债券和记帐式债券。债券的偿还方式有:到期偿还、期中偿还和展期偿还,部分偿还和全额偿还,定时偿还和随时偿还,抽签偿还和买入注销。债券与股票比较,有相同点,即债券与股票都属于有价证券,都是筹措资金的手段,收益率互相影响;也有区别,即债券与股票权利不同、目的不同、期限不同、收益不同、风险不同。第二节主要内容包括政府债券的定义和性质，特征。以及国债的分类。政府债券是以政府的名义发行的，承诺在
49、一定时期支付本金和利息的债务凭证。具有安全性高、流通性强、收益稳定和免税待遇的特点。国债的分类：按偿还期限分为：短期国债，中期国债及长期国债;按资金用途分为赤字国债，建设国债，战争国债和特种国债。按流通与否分为流通国债和非流通国债，按发行本位分为实物国债和货币国债。第三节主要内容有金融债券的定义及特征、公司债券的定义及特征、公司债券分类、我国的企业债券。金融债券是银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券,它具有专用性、集中性、高利性、流动性的特征。公司债券是公司依照法定程序发行并约定在一定期限还本付息的有价证券,它具有契约性、优先性、风险性等特征。各国在实践中曾
50、创造许多种类的公司债券,如信用公司债、不动产抵押公司债、证券抵押信托公司债、保证公司债、设备信托公司债、参与公司债、分期公司债、收益公司债、可转换公司债、附新股认股权公司债等。我国发行的企业债券主要有:重点企业债券、地方企业债券、企业短期融资债券、地方投资公司债券、住宅建设债券等。第四节主要内容有国际债券的定义和特点、国际债券的种类、我国的国际债券。国际债券是一国借款人在国际证券市场上,以外国货币为面值,向外国投资者发行的债券。国际债券具有资金的广泛性、计价货币的通用性、发行规模的巨额性、汇率变化的风险性、国家主权的保障性等特点。国际债券一般可以分为外国债券和欧洲债券两种。外国债券是指某一国借
51、款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券;欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。我国发行国际债券始于80年代初期。第三章、债券(难点)知识点301(P59)：债券的定义(判断、单选)债券是社会各类经济主体为筹集资金而向债权投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。借贷双方的债权关系有：第一，所借贷货币资金的数额;第二，借贷的时间;第三，在借贷时间内的资金成本或应有的补偿(债券的利息)。借贷双方的权利义务关系包括(多判断)：第一，发行人是借入资金的经济主体;第二，投资者是出借资金的经济主体;第三，发行人必须在约定的
52、时间付息还本;第四，债券反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，是这一关系的法律凭证。其性质：1、债券属于有价证券。2、债券是虚拟资本。3、债券是债权的表现。知识点302(P60-61)：债券的票面要素。(多选、判断、单选)通常，债券票面上有四个基本要素(重点)：1、债券的票面价值。是债券票面标明的货币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。首先，要规定币种。主要考虑债券的发行对象：一般说，在本国发行通常以本国货币;在国际市场，通常以发行地货币或国际通用货币。此外，还考虑发行者本身对币种的需要。其次，规定债券的票面金额。根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债权发行费用等因素
53、综合考虑。2、债券的到期期限。是从发行之日起到偿清本息之日止的时间。考虑因素有：第一，资金使用方向。弥补临时性资金周转，可以发行短期债券;满足长期资金的需求，发行中长期债券。第二，市场利率变化。(重点理解)一般说，当未来市场利率趋于下降时，应选择发行期较短的债券，可以避免市场利率下跌后仍须支付较高的利息;当上升时，选择期限较长的，能保持较低的利息负担。第三，债券的变现能力。与债券流通市场发育程度有关。流通市场发达，债券容易变现，长期债券较能被投资者接受;不发达，不易变现，长期债券的销售就可能不如短期债券。3、债券的票面利率。也称名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率，通常用百分数表示。有多
54、种形式：单利、复利、贴现利率。影响因素有：第一，借贷资金市场利率水平。市场利率较高时，票面利率较高，反之较低。第二，筹资者的资信。发行人资信好，信用等级高，投资者风险小，票面利率可以定得低一些，反之定高一些。第三，债券期限长短。一般来说，期限较长的债券流动性差，风险相对较大，票面利率应定得高些，反之亦然。但是，有时也会出现短期债券票面利率高而长期债券票面利率低的现象。4、债券发行人名称。指明债务主体，为债权人到期追索本金和利息提供了依据。以上四个要素并非一定在债券票面上印制出来。知识点303(P62)：债券的特征：1、偿还性。在历史上也有例外，曾有过无期公债。2、流动性。首先取决于转让的便利程
55、度;其次取决于债券转让时是否价值上蒙受损失。3、安全性。持有人收益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，并可按期收回本金。债券不能收回投资的风险有：第一，债务人不履行债务。一般政府债券的风险最低。第二，流通市场风险。即市场价格下跌而承受损失。4、收益性。两种表现形式：一是利息收入。二是资本损益。知识点304(P63-64)：债券的分类。(多选、判断、单选)按发行主体分类，分为：1、政府债券。发行主体是政府。中央政府发行的称为国债，主要用途是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字。有些国家把政府担保的债券称为政府保证债权。2、金融债券。发行主体是银行或非银行金融机
56、构。发行债券的目的主要有：筹资用于某种特殊用途;改变本身的资产负债结构。吸引存款是被动负债，而发行债券是金融机构的主动负债。金融债券的期限以中期较为多见。3、公司债券。公司债券的发行主体是股份公司，但有些国家也允许非股份制企业发行债券(企业债券)。公司债券的风险相对政府债券和金融债券大一些。按付息方式分类(重点)，分为：1、零息债券。()指债券合约未规定利息支付，通常，这类债券以低于面值的价格发行，债券持有人实际上是以买卖价差的方式取得债权利息。2、附息债券。在债券存续期内，对持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。按计息方式不同，细分为固定利率和浮动利率。其中，有些付息债券可以根据合
57、约条款推迟支付定期利息，故称为缓息债券。3、息票累积债券。规定票面利率，但持有人必须在债券到期时一次性获得本息，存续期间没有利息支付。4、浮动利率债券。按债券形态分类(重点)，分为：1、实物债券。()是一种具有标准格式实物券面的债券。无记名国债就是实物债券，实物券的形式，不记名，不挂失，可上市流通。实物债券是一般意义上的债券。2、凭证式债券。()债券的形式是一种收款凭证。我国1994年开始发行凭证式国债，通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，券面上不印制票面金额，可记名，可挂失，不能上市流通。在持有期内，可到原购买网点提前兑取，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，兑付本金的2
58、收取手续费。3、记账式债券。()没有实物形态的票券，利用证券账户通过电脑系统完成全过程。我国1994年开始发行记账式国债，投资者进行记账式债券买卖，必须在证券交易所设立账户。可以记名、可挂失，安全性高，无纸化，发行时间短，发行效率高，交易手续简便，成本低，交易安全。知识点305(P65-66)：债券与股票比较(判断)相同点:1、都属于有价证券。2、都是筹措资金的手段。3、两者收益率相互影响。不同点(多判断)：1、权利不同。债券是债权凭证，无权参与公司经营决策。股票是所有权凭证。2、目的不同。债券属于公司的负债，不是资本金。股票筹措的资金列入公司资本。发行债券的经济主体很多，但能发行股票的经济主
59、体只有股份有限公司。3、期限不同。债券有规定的偿还期。股票是一种无期投资。4、收益不同。债券可以获得固定的利息。股票股息不固定。5、风险不同。债券风险较小，股票风险较大。第一，债券利息固定，股票股息红利，在公司有盈利才支付，支付顺序列在债券利息支付之后。第二，公司破产，债券偿付在前。第三，二级市场上，债券市场价格较稳定。知识点306(P67)：政府债券概述。(多选、判断)政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。举债主体是国家。一般所指狭义的，即政府举借的债务。按政府债券发行主体的不同，可分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府发行的债券称为国债。性质上看：第一，从形式看，政府债券具有债券的一般性质。第二，从功能看，政府债券最初仅是弥补赤字的手段，现代已成为政府筹集资金、扩大公共开支的重要手段，并逐步成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。性质(重点)：1、安全性高。信用等级最高，称为“金边债券”。2、流通性强。3、收益稳定。4、免税待遇。我国规定，个人的利息、股息、红利所得应纳个人所得税，但国
