工业大学之企业资本结构优化问题的探讨.doc

工业大学之企业资本结构优化问题的探讨.doc作者：ZHANGJIAN
封 面
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《企业研究方法》
课程论文
题 目： 关于企业资本结构优化问题的探讨
小组成员：_
杨传雷
200946900316
梁晟
2009469003
组 长： 王克 200946900401
关于企业资本结构优化问题的探讨
摘 要
资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理 将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。随 着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和筹资 方式日趋多元化，资本结构的优化已成为现代企业筹资决策中的核心问题。
本文从理论上分析企业资本结构的目标、影响因素及定量决策分析方法。最 后提出我国企业资本结构存在的问题，并根据研究结果提出优化我国企业资本结
构的对策和建议。
关键词 资本结构优化资本成本比较法每股利润分析法
资本结构影响并决定着公司治理结构，进而影响企业融资行为及企业价值， 其是否合理直接关系到企业的生存与发展。资金来源的多元化使得我国企业资本 结构影响因素和优化问题的研究也更具有理论意义和实际应用价值。自20世纪 90年代我国资本市场得到了迅猛地发展，随着资金来源的多元化，企业经营机 制的转换，我国企业逐渐对资本结构重视起来，而影响我国公司的资本结构的因 素和如何优化公司资本结构也成为研究的热点问题。而我国经济转轨不久，目前 在该领域的研究工作主要是介绍国外理论并提出一些具体问题的算法。另外，我 国资本市场尚不完善、公司内部约束和激励机制不健全，因此，有必要对我国企 业的资本结构进行调整和优化。
一、相关概念的界定
（一）资本结构
资本结构是指企业全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重 及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本 的构成，不仅包括长期资本，还包括短期资本。狭义的资本结构专指长期资本结 构。本文所论述的是广义的资本结构。
（二） 资本结构优化
所谓最优资本结构，是指企业在一定时期最适宜其有关条件下，使其综合资 本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。最优资本结构是一种能使财务杠杆 利益、财务风险、资本成本、企业价值等要素之间实现优化均衡的资本结构，它 应作为企业的目标资本结构。资本结构优化就是指企业通过筹资、融资等手段， 使企业的资本结构达到最优资本结构状态的决策过程。
（三） 资本结构在企业中的作用
企业的资本结构作为决定企业整体资金成本的主要因素，决定着企业治理结 构，并代表着企业的最终控制权结构。也就是说，企业资本结构决定了企业的公 司治理结构，并进而影响和决定了企业的经营和绩效，具体地说
1、融资方式决定投资者对企业的控制程度和干预方式。投资者对企业控制
权的实施有多种方式，主要表现为事前控制、事中控制和事后控制。不同的融资 方式，会影响控制权的选择。以股东的控制方式和干预方式来说，它就会因股权 结构的不同而不同。如果股权比较集中，投资者拥有大额股份，他就会进入董事 会，通过“用手投票”来控制和干预企业经营；而如果股权比较分散，单个股东 的股权比例很小，投资者就大多通过在资本市场上的“用脚投票”来间接实施对 企业经营者行为和重大决策的控制及干预。
2、 资本结构的选择实质上就是法人治理结构的选择。企业经营者进行融资 时，为使投资者同意把资本投入到这家企业，他必须对投资者做出承诺，例如， 保证在将来某个时间支付投资者若干报酬或归还本金。为了提高承诺的可信程 度，经营者必须采取下列行为之一：承诺在特定状态下外部投资者对企业的特定 资产或现金流量具有所有权；放弃一部分投资决策权，将之转让给外部投资者。 这两种选择代表两种不同的融资模式，即保持距离型融资和控制导向型融资。相 应的形成两种不同的法人治理结构，即目标型治理和干预型治理。
3、 在资本结构中，其股权结构是公司治理结构的基础。现代公司治理理论 认为，公司治理结构是用以处理不同利益相关者之间的利益关系，以实现经济目 标的一整套制度安排。在这种制度安排中，股权结构是基础，它决定了股东大会 的权力核心，进而决定了董事会、监事会和经理人员的构成及权力归属，也决定 了出资人对管理者监督的有效性。
二、我国企业资本结构现状及问题
随着我国市场经济体制改革的进一步推进，计划经济逐步完成了向市场经济的转 变，特别是现代企业制度的逐步建立，我国资本市场取得了巨大的成就，然而就 当前我国企业资本结构现状来看，股权结构不合理、债务结构复杂、企业自有资 本