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5-4评价方法的应用1
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【例5-19】讲解
在无资本限量情况下，运用直接比较法进行计算期相同的互斥方案的比较决策时，应当注意以下几个方面的问题。
(1)净现值比较法具有普通的适用性。
(2)当项目的原始投资额相同时，也可通过比较投资方案的获利指数法(PI)的大小来选择最优方案。
(3)内含报酬率不能直接用于互斥方案的比较决策。
2、差量分析法
适用于资本无限量情况下，计算期相同但原始投资不同的互斥方案的比较决策。
尤其是固定资产更新改造决策中，主要是现金流出，设备更换很少增加企业的现金流入，给采用贴现现金流量分析带来了困难
决策方法
关键指标确定
决策原则
增量净现值法
△NPV
当△NPV＞0，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。
增量内含收益率法
△IRR
当△IRR ＞ 基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。
【例5-22讲解】
项目
旧设备
新设备
原价
40000
60000
税法规定残值
0
10000
税法规定使用年限
10
5
已使用年限
5
0
尚可使用年限
5
5
每年付现成本
0
－20000
最终报废残值
0
10000
目前变现价值
10000
1—5年每年折旧额
4000
10000
项目
现金流量
时间
项目
现金流量
继续使用旧设备
更换新设备
旧设备变现价值
－10000
0
设备投资
－60000
旧设备变现损失减税
（ 10000 － 20000）×30%= －3000
0
每年付现操作成本
0
1—5年
每年付现操作成本
- 20000 ×（ 1 － 30%）= - 14000
每年折旧抵税
4000 ×30%=1200
1—5年
每年折旧抵税
10000×30%
=3000
残值变现收入
10000
（二）项目计算期不同时的互斥方案比较决策
决策方法
关键指标确定
决策原则
年等额净
回收额法
年等额净回收额=该方案净现值/（P/A,i, n）
在所有方案中，年等额净回收额最大的方案为优。
方案重复法
重复净现金流量或重复净现值计算最小公倍寿命期下的调整后净现值
选择调整后净现值最大的方案为优。
年等额净回收额法
基本原理：求年金A的过程。
【例5-23】讲解
四、资本限量决策
（一）决策总原则：
在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。
（二）具体决策原则
决策前提
决策原则
在资金总量不受限制的情况下
可按每一项目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。
在资金总量受到限制时
则需按净现值率NPVR或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使∑NPV最大的最优组合
【参考教材例】设有A、B、C、D、E五个投资项目，有关原始投资额、净现值、净现值率和内部收益率数据如表所示。
项目
原始投资
净现值
净现值率
内部收益率
A
300
120
0.4
18%
B
200
40
0.2
21%
C
200
100
0.5
40%
D
100
22
0.22
19%
E
100
30
0.3
35%
要求：分别就以下不相关情况作出方案组合决策：
（1）投资总额不受限制；
（2）当投资总额的限制为400万元时。