第五章 资本运作

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1、第七章第七章 资本运作资本运作Contents资本运作概述7.1兼并与收购7.2目标企业的价值评估7.3资产重组7.4把握资产重组的基本内容把握资产重组的基本内容 学习企业价值评估的基本方法学习企业价值评估的基本方法 掌握兼并与收购的相关知识掌握兼并与收购的相关知识 了解资本运作的内容了解资本运作的内容 学学习习目目的的与与要要求求青岛啤酒收购案例青岛啤酒收购案例年月青岛啤酒集团股份有限公司收购年月青岛啤酒集团股份有限公司收购湖北应城啤酒厂组建的青岛啤酒湖北应城啤酒厂组建的青岛啤酒(应城应城)有限公司日前正有限公司日前正式成立。通过对黄石和应城啤酒厂的改造式成立。通过对黄石和应城啤酒厂的改造,

2、在湖北形成在湖北形成年产年产20万吨啤酒的生产能力。万吨啤酒的生产能力。 年月，青啤斥资万元，收购年月，青啤斥资万元，收购了广东珠海市斗门县皇妹酿酒有限公司的股权了广东珠海市斗门县皇妹酿酒有限公司的股权。 同月，青啤又拿出万元，全面控股有马同月，青啤又拿出万元，全面控股有马来西亚资金背景的上海啤酒公司。来西亚资金背景的上海啤酒公司。 月，青岛啤酒集团公司在企业并购中再出大月，青岛啤酒集团公司在企业并购中再出大手笔，以手笔，以4500万元收购了广东强力啤酒厂的全部资产万元收购了广东强力啤酒厂的全部资产。青啤并购。青啤并购“强力强力”后成立了青岛啤酒（三水）有限公后成立了青岛啤酒（三水）有限公司，

3、司，“强力强力”全部资产已过户至该公司。全部资产已过户至该公司。 年年5月月19日，青岛啤酒集团公司成功收购廊坊日，青岛啤酒集团公司成功收购廊坊啤酒厂，并将组建自主经营、自负盈亏的青岛啤酒啤酒厂，并将组建自主经营、自负盈亏的青岛啤酒(廊廊坊坊)有限公司，注资一点五亿元人民币，对原有生产设有限公司，注资一点五亿元人民币，对原有生产设施进行技术改造，在短期内使其生产能力从三万吨扩施进行技术改造，在短期内使其生产能力从三万吨扩大到十万吨。大到十万吨。 6月月18日青岛啤酒西安有限责任公司以日青岛啤酒西安有限责任公司以2000万元的万元的出资出资,控有了陕西渭南秦啤酒厂控有了陕西渭南秦啤酒厂72%的股

4、权的股权,成立了青岛成立了青岛啤酒渭南有限责任公司啤酒渭南有限责任公司.该企业将成为青岛啤酒在陕西该企业将成为青岛啤酒在陕西的第二生产基地。的第二生产基地。 月日，青岛啤酒股份公司出资月日，青岛啤酒股份公司出资1.5亿元收购了亿元收购了嘉士伯嘉士伯(上海上海)公司公司75%的股权。由青岛啤酒股份公司与的股权。由青岛啤酒股份公司与嘉士伯香港有限公司在上海合资、青岛啤酒股份公司嘉士伯香港有限公司在上海合资、青岛啤酒股份公司占百分之七十五股权的的占百分之七十五股权的的“青岛啤酒上海松江有限公司青岛啤酒上海松江有限公司”宣告诞生。宣告诞生。 月日，青岛啤酒股份有限公司出资月日，青岛啤酒股份有限公司出资

5、2250万美元万美元收购亚洲战略投资公司持有的北京亚洲双合盛五星啤收购亚洲战略投资公司持有的北京亚洲双合盛五星啤酒公司酒公司62.64和北京三环亚太啤酒公司和北京三环亚太啤酒公司54的股权。的股权。这两家啤酒企业的年产能力均为这两家啤酒企业的年产能力均为20万吨，使青啤公司万吨，使青啤公司下属外地子公司增加至下属外地子公司增加至30家。家。 到目前为止，青啤用了不到年的时间，通过承到目前为止，青啤用了不到年的时间，通过承债、破产、控股等多种方式，成功收购了家啤酒债、破产、控股等多种方式，成功收购了家啤酒生产企业，形成了北有黑龙江兴凯湖、北京五星，西生产企业，形成了北有黑龙江兴凯湖、北京五星，西

6、有西安汉斯，南有中日合资深圳青岛啤酒朝日有限公有西安汉斯，南有中日合资深圳青岛啤酒朝日有限公司、珠海和三水公司，中部有上海、扬州、芜湖、马司、珠海和三水公司，中部有上海、扬州、芜湖、马鞍山和湖北黄石、应城等子公司的企业集团。鞍山和湖北黄石、应城等子公司的企业集团。 7.1 7.1 资本运作概述资本运作概述 7.1.17.1.1资本运作的概念资本运作的概念第一，资本运作是对企业的全部资产和要素进行第一，资本运作是对企业的全部资产和要素进行运筹和优化配置及资本结构动态调整的过程。运筹和优化配置及资本结构动态调整的过程。第二，资本运作的目标是实现价值最大化，实现第二，资本运作的目标是实现价值最大化，

7、实现资本最大限度的增值。资本最大限度的增值。广义资本运作广义资本运作企业通过对可以支企业通过对可以支配的资源和生产要配的资源和生产要素进行运筹、谋划素进行运筹、谋划和优化配置，以实和优化配置，以实现利润最大化和资现利润最大化和资本增值为目的。本增值为目的。企业通过收购、兼并、企业通过收购、兼并、重组、参股、控股、交重组、参股、控股、交易、转让、租赁等各种易、转让、租赁等各种途径，提高资产运用效途径，提高资产运用效率，最大限度实现利润率，最大限度实现利润最大化和资本增值的过最大化和资本增值的过程。程。狭义资本运作狭义资本运作 7.1.2 7.1.2 资本运作的基本方式资本运作的基本方式（1 1）

8、扩张型资本运作）扩张型资本运作 扩张型资本运作是指以扩大企业经营规模和资产规模扩张型资本运作是指以扩大企业经营规模和资产规模的资本运作行为，其目的是实现企业规模的扩大和发展的资本运作行为，其目的是实现企业规模的扩大和发展领域的拓展领域的拓展 （2 2）收缩型资本运作）收缩型资本运作 收缩型资本运作与扩张型资本运作大致相反，是指企收缩型资本运作与扩张型资本运作大致相反，是指企业将拥有的固定资产、产品生产线、部门、子公司等转业将拥有的固定资产、产品生产线、部门、子公司等转让或分离，使之与企业脱离所有权关系。让或分离，使之与企业脱离所有权关系。（3 3）变动产权型资本运作）变动产权型资本运作 有一部

9、分资本运作不能单以企业规模的变化来划分，有一部分资本运作不能单以企业规模的变化来划分，它的主要特征是产权发生变动，通过对资产进行置换、它的主要特征是产权发生变动，通过对资产进行置换、分拆、转让等活动优化资本结构、达到资源合理配置，分拆、转让等活动优化资本结构、达到资源合理配置，实质是对企业资源的重新配置。实质是对企业资源的重新配置。7.1.3 7.1.3 资本运作的特点资本运作的特点增值性增值性价值性价值性流动性流动性开放性开放性风险性风险性7.1.4 7.1.4 资本运作理论资本运作理论资本集中理论资本集中理论规模经济理论规模经济理论交易费用理论交易费用理论资本运作理论资本运作理论多元化经营

10、理论多元化经营理论产权理论产权理论1.资本集中理论与企业资本运营资本集中理论与企业资本运营在在19世纪上半叶，资本主义世界还没有出现过大规模的企业世纪上半叶，资本主义世界还没有出现过大规模的企业并购浪潮。马克思非常敏锐地抓住了资本集中这一重大问题并购浪潮。马克思非常敏锐地抓住了资本集中这一重大问题，并且建立了资本集中理论。，并且建立了资本集中理论。在在资本论资本论中，马克思首先论述了生产集中，即通过资本中，马克思首先论述了生产集中，即通过资本主义再生产中单个资本增大的两种形式即资本积聚和资本集主义再生产中单个资本增大的两种形式即资本积聚和资本集中而进行的。中而进行的。企业进行的外部资本运作是资

11、本集中，内部进行的资本积累企业进行的外部资本运作是资本集中，内部进行的资本积累方式是资本积聚。方式是资本积聚。2.规模经济理论与企业资本运营规模经济理论与企业资本运营 规模经济理论认为：在一定的生产技术条件下，各规模经济理论认为：在一定的生产技术条件下，各产业部门均有其最佳生产规模，即长期平均成本曲线最产业部门均有其最佳生产规模，即长期平均成本曲线最低点时的生产批量。企业也有其最佳产量，即平均成本低点时的生产批量。企业也有其最佳产量，即平均成本曲线最低点时的产量，由于在此生产规模时，生产成本曲线最低点时的产量，由于在此生产规模时，生产成本最低，故企业可以获得因规模而带来的最佳经济效益。最低，故