头部企业稳健增长，盈利能力改善可期.docx

一、估值处于低位，头部企业投资价值凸显
2021 年以来，轻工板块震荡后下跌，文娱用品子板块领跌。2021 年初至 2022 年 4 月 29日，轻工制造板块跌幅为 19.82%，同期沪深 300 跌幅为 23.76%，跑赢大盘 3.94 个百分点。细分板块来看，轻工制造二级子板块整体呈现下跌趋势，其中，文娱用品板块领跌，下跌 36.49%，家居用品、造纸和包装印刷分别下跌 24.05%、21.79%、 9.96%。
图 1. 轻工制造板块及沪深 300 走势图 图 2. 轻工二级子板块走势图

15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
轻工制造 沪深300

50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
2021-01
2021-02
2021-03
2021-04
2021-05
2021-06
2021-07
2021-08
2021-09
2021-10
2021-11
2021-12
2022-01
2022-02
2022-03
2022-04
2022-05
-50%
包装印刷 家居用品 造纸 文娱用品

Wind Wind
轻工制造市值占比较为稳定，2021 年有所下滑。2021 年 4 月以来，轻工制造板块市值占比波动下滑，2022 年 4 月 29 日，轻工制造板块市值为 8,199 亿元，占比万得全 A 指数为 1%，处于历史低位。
图 3. 轻工制造市值及占比
轻工制造板块市值（亿元） 轻工制造市值/万得全A市值（右轴）
14,000

13,000

12,000

11,000

10,000

9,000



8,000
7,000
6,000
5,000
2016-01
2016-04
2016-07
2016-10
2017-01
2017-04
2017-07
2017-10
2018-01
2018-04
2018-07
2018-10
2019-01
2019-04
2019-07
2019-10
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
4,000

2.0%
1.8%
1.6%
1.4%
1.2%
1.0%
0.8%
0.6%
Wind

行业估值处于历史低位，投资价值凸显。2016 年以来，轻工制造及其各细分板块的市盈
率一路波动下降，2019 年年底探底后有所回升，此后保持低位波动。截至 2022 年 4 月 29 日，沪深 300/轻工制造/包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品市盈率分别为 12X / 20X / 25X / 25X / 12X / 43X，估值处在历史低位。其中，家居和造纸板块的估值吸引力凸显。2022 年 4 月，家居板块的市盈率继续维持历史低位，4 月 29 日，家居板块的分位点仅为 8.5%；2022 年以来造
纸板块的市盈率维持在 11X 左右，截至 4 月 29 日，造纸板块市盈率的分位点降至 8.79%，处在历史低位。
图 4. 沪深 300 和轻工制造板块 PE
沪深300市盈率-TTM
轻工制造市盈率-TTM
120
100
80
60
40
20
2012-01
2012-07
2013-01
2013-07
2014-01
2014-07
2015-01
2015-07
2016-01
2016-07
2017-01
2017-07
2018-01
2018-07
2019-01
2019-07
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
0
Wind
分位点（%）
家居用品市盈率-TTM
图 5. 家居用品板块 PE 及分位点 图 6. 造纸板块 PE 及分位点

120
100
80
60
40
20
0

180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
分位点（%） 造纸市盈率-TTM
2012