货币流动性影响资产价格的理论探讨 论文.doc

货币流动性影响资产价格的理论探讨_论文.doc货币流动性影响资产价格的理论探讨
摘要：货币流动性的变化趋势反映了宽松或者紧缩的 货币环境。货币流动性如何作用于资产价格不仅是货币政 策执行者关心的问题，也是投资者关注的焦点。我国A股市 场于2017年触底反弹，到2017年11月21日，上证综指已 经突破2000点并屡创新高。业内人士普遍认为货币流动性 过剩是促成我国股市高企的原因之一。本文侧重在理论上 解释货币流动性的经济涵义，探索流动性变化趋势对股票等 资产价格的作用机制，为机构投资者资产配置决策中的资产
关键词：货币流动性；流动性过剩；资产价格；资产配
货币流动性的变化趋势反映了宽松或者紧缩的货币环 境，资产价格在不同货币政策环境中的变化特征是每一个机 构投资者关心的问题，具有重要实践意义。
货币流动性(Monetary Liquidity)反映了货币供应的
一种基本状况。在宏观经济层面上，我们常把流动性直接 理解为不同统计口径的货币信贷总量。居民和企业在商业 银行的存款，乃至银行承兑汇票、短期国债、政策性金融债、 货币市场基金等其他一些高流动性资产，都可以根据分析的 需要而纳入不同的宏观流动性范畴。衡量货币总量的指标 包括MO、Ml、M2、M3等MO指流通中现金。“狭义的货币” -Ml,通常是由流通于银行体系之外的、为货币公众所持 有的现金及商业银行的活期存款所组成。“广义的货币”一 M2在Ml的基础上加入了商业银行的定期存款和储蓄存款。 M3则在M2的基础上又加入了非银行金融中介机构的负债。 广义货币涵盖了不同金融机构持有的各种货币形式，较好适 应现代经济的需要，已成为发达国家货币当局关注的重要指 标。。我国央行定期公布狭义货币供应量M0和Ml,以及广 义供应量M3的统计数值。
货币数量理论(Quantity Theory of Money)指出了货币 供应量同经济活动及物价水平的相互关系，具体可由费雪方 程式(Fisher Equation)表示：MV=PTO 其中，M指货币供 应量；V指货币流通速度；P指平均价格水平；T指商品和服 务的交易量。理论假设货币流通速度(V)和交易量(T) 在短期内不发生改变，这样，货币供应量(M)的增加会引起 价格水平(P)的增加，导致通货膨胀。流动性的具体形式深 受金融机构及其实际活动方式变化的影响，其复杂多变性可 能使传统货币数量理论所理解的货币与经济的关系变得不
近年来，资本市场及其衍生品市场迅速发展，许多经济
学家提出货币是用来满足所有经济活动的需要，其中不仅包 括流通中的商品，也应该包括资产，因此应将费雪等式修正 为MV=PT+S,这里S代表资本市场对货币的需求。另一个关 于传统货币数量理论的批评在于，很多学者认为货币流通速 度(V)根据经济和商业活动的环境发生改变，不应假设其保 持完全不变。这些对货币数量理论的改进建议体现了经济 活动的发展变化，货币数量理论所揭示的基本规律值得我们 学****和继续探索。
货币流动性的变化趋势反映了宽松或者紧缩的货币环 境。流动性过剩的经济学定义是：流通的实际货币量同经济 均衡状态下所需货币量之间的正偏差。流动性过剩可以理解 成货币供给超出了保持物价长期稳定的需要。根据流动性 过剩定义，在衡量货币流动性过剩时，首先估算出经济均衡 状态下的理论货币流通总量，然后计算与实际货币总量的差 额，取得过剩或短缺的具体数值。在实际应用中，什么水平 的货币供应量最为合理很难确定，并且在经济学理论中的争 论也很多。因此，我们在实际中观察的货币流动性过剩并 不是绝对层面的过剩，而是相对的过剩，也就是货币流动性
我们可以用货币增长率同名义GDP增长率的比值衡量货 币流动性的变化趋势。假设货币流通速度不变，若货币供应 与流通速度的增长率超过实物和价格的增长率，流动性有宽
松的变化趋势，反之则有紧缩的变化趋势。另外，我们也 可以用代表货币流动价格的真实利率水平衡量流动性。当 利率下降时，流动性有宽松的变化趋势，反之则有紧缩的变
保持平稳的价格水平一直是货币政策当局关注的焦点 和货币政策最终目标之一。资产价格水平得到货币政策当局 的关注可以追溯到20世纪20年代的美国经济泡沫，在90 年代高科技股票泡沫中得到进一步体现。上面的两个阶段 （1923—1929年和1994—2000年）中，股票市场指数在两 个六年中保持了平均20%以上的年增长，而且都伴随着较低 和平稳的通货膨胀水平，以及很高的真实GDP增长率。同 时，货币流通量和贷款同样在这两个阶段中高速增长。这些 事实显示资产价格对经济的影响巨大，也揭示了货币供应量
近年来，世界主要国家已经成功地将消费品价格水平控 制在比较稳定的水平。美联储主席Bernanke曾指出，西方 国家的货