《煤炭行业2021年报&2022一季报回顾》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭行业2021年报&2022一季报回顾（18页珍藏版）》请在文档大全上搜索。
1、目录目录/一一行情回顾行情回顾二二2021年报总结年报总结三三2022年一季报总结年一季报总结 四四有价值、有成长有价值、有成长五五投资建议及推荐公司投资建议及推荐公司/一一行情回顾行情回顾4（一）原煤：保供政策（一）原煤：保供政策促促产量产量回回升，升，库库存有存有效效累积累积，进口进口端端依然依然受受限限产产地地端端：政策集中出台下，全国原煤 月度产量快速提升。2021年1-12月， 全国实现原煤产量40.7亿吨，同比增 速4.7%。2022年一季度，原煤产量同 比增长10.3%，产煤边际变化重点省 份内蒙古月度产量走势呈现V字型。库库存端存端：存煤天数和港口库存都得到 有效补充。秦皇岛港
2、月度煤炭库存情 况保持稳定，全国重点电厂存煤可用 天数回到15天的合理区间，显示库存 情况也得到有效补充。进口端进口端：历年进口量总体保持稳定在3 亿吨左右。2021年以来，进口端始终 偏弱运行，受中澳关系及蒙古疫情通 关效率低下等影响，进口端难有较大 增量。在全球能源及上游资源品价格 快速上涨的背景下，国际煤炭价格也 屡创新高，进口煤价格优势不再，我 国煤炭进口方面也将会受到一定的抑 制影响。2022一季度，我国进口煤炭 5181万吨，同比下降24.2%。，中国银河证券研究院0510152025301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月wind，中国银河
3、证券研究院图：全图：全国及晋陕蒙地区原煤产量当月增速国及晋陕蒙地区原煤产量当月增速（%）图：全国重点电厂存煤可用天数较为合理（天）图：全国重点电厂存煤可用天数较为合理（天）201820192020202120227507006506005505004504003503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月wind，中国银河证券研究院图图：2018年至今各月份煤炭进口情况（万吨）年至今各月份煤炭进口情况（万吨）图图：2018年至今秦皇岛港月度煤炭库存情况（万吨）年至今秦皇岛港月度煤炭库存情况（万吨） 2018 2019 20202021202250004
4、500400035003000250020001500100050001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月wind，中国银河证券研究院2018 2019 202020212022-0.1-2.6-9.6-12.9-14.4-13.4-15.0-6.9-3.53.10.0-5.8-7.6-6.4-9.7-7.3-1.13.56.82.906.6011.6021.70-20-10010203040全国 山西 陕西内蒙古5（二）下游：一季度火（二）下游：一季度火电电小幅小幅增增长，长，生生铁产铁产量量出现出现下下降降 一一季度季度疫疫情情反反复复，煤炭煤炭下下
5、游游火火电电及及生铁生铁都都受受到到不不同同程度程度影影响响1）2021年火电发电量增速8.9%，处于历史较高水平；2022Q1，火电发电量增速1.6%，原因一方面基数较高，另一方面受 疫情反复及水电出力增加，火电出力受到一定抑制。2）2021年我国生铁产量同比下滑2.3%，原因是2021年受压降粗钢产量计划的影响，这一影响叠加疫情因素，导致2022年 Q1生铁产量进一步下滑9.1%。图：我国火电发电量及同比（单位：亿千瓦时）图：我国火电发电量及同比（单位：亿千瓦时）图：我国生铁产量及同比变化（单位：万吨）图：我国生铁产量及同比变化（单位：万吨）wind，中国银河证券研究院/wind，中国银河
6、证券研究院15.11.59.13.6-2.63.67.27.22.42.18.90-2-41.6216141210864010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000火电发电量（亿千瓦时）同比（右）7.23.67.20.3-3.11.61.69.33.710.0-2.3-15-9.-110-5051015100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000生铁产量（万吨）同比（右）6（三）煤价：动力煤回（三）煤价：动力煤回调调较深较深，双焦双焦维维持强持强势势动动力力煤煤回回调调较较
7、多多：年初至今，动力煤 现货价呈现先涨后跌。从年初800元 左右一路上涨至3月中旬最高点1664 元，之后大幅回调，至4月底，现货价 为1185元/吨，回调幅度28.7%。双双焦价焦价格格走强：走强：1）焦煤：）焦煤：年初至今，焦煤价格从 2450元一路上涨至3350元，且高位维 持强势，原因是焦煤供给仍然偏弱。2）焦炭：焦炭：年初至今，焦炭价格从 2770元一路上涨至4月底3970元，近 期维持强势。总体来讲，双焦价格表现优于动力煤， 一方面双焦受政策压制影响较小，增 产保供政策主要针对动力煤，另一方 面，双焦需求端也相对优于动力煤需 求端，叠加国际资源品价格大幅上涨 的外围影响，双焦产品价
8、格保持强势。图图：2022年初至今动力煤现货价（年初至今动力煤现货价（元元/吨）吨）图：环图：环渤海动力煤指数（元渤海动力煤指数（元/吨）吨）图：京图：京唐港山西产主焦煤价格（唐港山西产主焦煤价格（元元/吨）吨）wind，中国银河证券研究院wind，中国银河证券研究院wind，中国银河证券研究院图：天图：天津港二级冶金焦价格（津港二级冶金焦价格（元元/吨）吨）研究院600800100012001400160018002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-04秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 日300400500600700800900环渤海
9、动力煤指数（元/吨）4,7004,2003,7003,2002,7002,2001,7001,2007002002015201620172018201920202021京唐港山西产主焦煤1000150020002500300035004000450020/0320/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/04天津港二级冶金焦7（四）复盘：一级行业（四）复盘：一级行业中中排名排名第第1，动动力力煤子
10、煤子板板块涨块涨幅幅较较高高年初至今（4月29日），煤炭板 块累计涨幅18%，在全部30个 一级行业中排名第1名，跑赢沪 深300指数36pct。按三级子行业分类，年初至今 收益率排行分别为动力煤（35%）、炼焦煤（24.6%）、无烟煤（9%）、其他煤化工（- 5.8%）、焦炭（-29.3%）。个股方面，平煤股份（72.3%）、 山煤国际（71.1%）、山西焦煤（69.6%）、中煤能源（49.4%） 等表现较优。图：煤图：煤炭行业指数相对于沪炭行业指数相对于沪深深300表现表现图：各图：各行业涨跌幅行业涨跌幅（2022年初至年初至4.29）国银河证券研究院wind，中国银河证券研究院图：煤炭行
11、业累计涨幅排名前十的个股（年初至图：煤炭行业累计涨幅排名前十的个股（年初至4.29）-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002021-12-312022-01-312022-02-282022-03-31沪深300煤炭(中信)24.69.0-5.8-29.3-40-30-20-10010203040动力煤炼焦煤无烟煤其他煤化工焦炭图：煤炭各子板块累计涨跌幅图：煤炭各子板块累计涨跌幅（2022年初至年初至4.29）年初至今涨跌幅35.03020100-10-20-30-40务业用 融 事产运牧者零石服饮金及 行 化金制输渔服售化装料属公 金 工融造机设
12、军 备工 及 新 能煤房银建交农消商石纺食钢建有电综非家基医通综轻汽传机计电国电 炭地行筑通林费贸油织品铁材色力合银电础药信合工车媒械算力防子wind、中国银河证券研究院wind、中国银河证券研究院72.371.169.649.447.644.241.137.237.036.701020304050607080/二二2021年报总结年报总结/9（一）（一） 2021年煤企业绩表现亮眼年煤企业绩表现亮眼2021年煤企业绩表现年煤企业绩表现亮亮眼：眼：2021年煤炭价格大幅上涨，推升煤企 业绩同向上涨。我们统计的29家样本 上市煤企，2021年全年合计实现营业 收入14267.8亿元，同比增长32
13、.4%； 实现归母净利润1574.5亿元，同比增 长65.3%，扣非后归母净利润1574.6 亿元，同比增长91.9%。剔除神华后，营业收入、归母净利润、 扣非后归母净利润同比增速分别为 29.3%、91.1%、144.8%。表表：样：样本本煤炭煤炭上上市公市公司司业绩业绩一一览（览（单单位：位：百百万元）万元）wind，中国银河证券研究院公司名称营业收入归母净利润归母净利润（扣非）20202021YOY20202021YOY20202021YOY靖远煤电3,6874,84131.344572462.743570562.0美锦能源12,84621,28865.77052,567264.4923
14、2,881212.1冀中能源20,64331,42452.27862,739248.78002,531216.4山西焦煤33,75745,28534.21,9564,166112.91,6684,061143.5电投能源20,07424,64922.82,0713,56071.91,9793,52077.8兰花科创6,62612,86094.13752,353527.83302,402627.0永泰能源22,14427,08022.34,4851,064-76.3195764291.2兖矿能源214,992151,991-29.37,12216,259128.36,53516,212148.1
15、华阳股份31,18138,00721.91,5053,534134.81,2854,584256.7盘江股份6,4819,72650.18621,17236.07201,37290.7ST安泰8,79012,99047.8333283-14.9331276-16.7上海能源7,65410,15632.7668373-44.1657338-48.6山煤国际35,42248,05435.78274,938497.48534,965482.3淮河能源12,92122,77776.3475436-8.2344323-5.9云维股份1,3751,69723.416160.127350.0山西焦化7,10
16、111,22758.11,0971,26014.91,0871,25515.5恒源煤电5,2106,74929.67731,38779.57601,38181.7淮北矿业52,27664,96124.33,4684,78037.83,1754,59344.7开滦股份18,17722,35423.01,0791,81568.31,0781,82168.9晋控煤业10,90518,26567.58764,658431.98744,459410.0宝泰隆2,6753,57933.854151182.447152221.1陕西黑猫9,05718,895108.62781,527449.12581,36
17、2427.0中国神华233,263335,21643.739,17050,26928.338,16550,03631.1陕西煤业94,860152,26660.514,88321,14042.09,11720,480124.6平煤股份22,39729,69932.61,3882,922110.61,4592,919100.1潞安环能25,97245,14773.81,9316,708247.41,8927,778311.0中煤能源140,961231,12764.05,90413,282125.05,74813,076127.5新集能源8,35512,48949.58472,434187.35
18、442,405342.0金能科技7,54511,97658.78899355.17877971.4合计1,077,3481,426,77432.495,266157,45465.382,048157,45591.9合计（剔除神华）844,0851,091,55829.356,096107,18591.143,883107,419144.810（二）煤企盈利能力大（二）煤企盈利能力大幅幅提升提升2021年煤企盈利能力年煤企盈利能力大大幅幅提升：提升：毛利率方面，煤企2021年平均毛利率 为27.2%，2020年平均毛利率为23%， 毛利率提升明显。排名前三的分别为 晋控煤业（54.4%）、潞安环
19、能（48.7%）、兰花科创（47.5%）。净利率方面，煤企2021年平均净利率 为12%，2020年为8.9%，提升3.1个 百分点。排名前三的分别为晋控煤业（34.7%）、陕西煤业（22.2%）、恒源煤电（20.5%）。ROE方面，煤企2021年平均ROE为 17.3%，2020年为9.5%，提升7.8个 百分点。排名前三的分别为晋控煤业（48.6%）、山煤国际（47.3%）、新集能源（29.8%）。表表：样：样本本煤煤炭上炭上市市公司公司盈盈利能利能力力表现表现（单位单位：%）河d证券研究院公司代码公司名称毛利率净利率ROE20202021YOY20202021YOY20202021YOY
20、000552.SZ靖远煤电30.330.50.212.115.02.95.68.63.0000723.SZ美锦能源21.330.38.96.714.78.07.822.915.1000937.SZ冀中能源23.627.13.55.611.25.63.913.69.6000983.SZ山西焦煤26.229.73.56.510.33.810.020.210.2002128.SZ电投能源31.234.02.812.819.46.512.318.76.5600123.SH兰花科创34.447.513.13.815.611.83.519.816.3600157.SH永泰能源24.222.5-1.720.
21、83.3-17.513.72.5-11.2600188.SH兖矿能源13.229.416.23.212.29.012.126.614.5600348.SH华阳股份16.936.119.25.311.25.96.515.79.2600395.SH盘江股份31.834.62.814.313.4-0.912.016.84.8600408.SHST安泰9.35.2-4.13.82.2-1.614.810.6-4.2600508.SH上海能源24.020.7-3.47.84.0-3.86.63.6-3.0600546.SH山煤国际20.037.917.92.616.313.69.447.337.8600
22、575.SH淮河能源8.36.1-2.24.02.4-1.65.04.5-0.5600725.SH云维股份2.12.50.41.20.9-0.25.24.9-0.3600740.SH山西焦化5.76.60.914.29.2-5.010.310.80.5600971.SH恒源煤电37.742.14.514.820.55.78.614.55.8600985.SH淮北矿业18.219.81.67.08.01.017.219.72.5600997.SH开滦股份16.720.84.26.89.32.59.214.25.0601001.SH晋控煤业35.454.418.912.234.722.512.84
23、8.635.8601011.SH宝泰隆14.516.92.41.23.32.20.92.41.5601015.SH陕西黑猫10.113.43.35.010.05.04.921.516.6601088.SH中国神华40.433.0-7.420.317.7-2.611.013.62.6601225.SH陕西煤业27.535.88.420.822.21.323.227.24.0601666.SH平煤股份28.027.6-0.47.311.03.79.318.08.8601699.SH潞安环能33.648.715.17.315.27.97.421.714.3601898.SH中煤能源25.918.2-
24、7.76.38.21.96.012.46.4601918.SH新集能源37.143.06.012.319.77.413.029.816.8603113.SH金能科技18.113.8-4.211.87.8-4.012.711.1-1.6平均值23.027.24.28.912.03.19.517.37.8/11（三）期间费用率下降（三）期间费用率下降，经营经营现现金流金流净净额大额大幅幅提提升升上市煤企2021年期间费用 率为5.8%，2020年为9.4%， 同比下降3.6个百分点。经营现金流净额2021年大 幅提升。2021年，上市煤 企经营现金流净额为3588亿元，同比大幅上升72.9%。图：
25、上市煤企营业总收入及同比图：上市煤企营业总收入及同比wind、中国银河证券研究院wind，中国银河证券研究院wind、中国银河证券研究院图：上市煤企期间费用率不断下降图：上市煤企期间费用率不断下降7,723.38,976.28,357.47,398.65,673.76,301.08,751.39,570.611,09191.,6096.9-30-20-1001020304014,677.45002,0004,0006,000 5,488.78,00010,00012,00014,00016,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
26、 2020 2021营业总收入（亿元）营业收入YOY（右）-505101520051015202530352010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021图：上图：上市煤企销售毛利率及市煤企销售毛利率及ROE提升提升销售毛利率 净资产收益率ROE（右）201816141210864202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021期间费用率 销售费用率管理费用率 财务费用率1,5311,223890 8767411,4222,0022,1661,955
27、2,0753,58805001,0001,500 1,1772,0002,5003,0003,5004,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021wind、中国银河证券研究院图：上图：上市煤企市煤企2021年经营现金流净额大幅提升年经营现金流净额大幅提升经营现金流量净额(亿元)/12（四）煤炭全行业数据（四）煤炭全行业数据：煤企煤企利利润大润大增增，现，现金金流丰流丰厚厚利润利润大增大增：2021年，煤炭行业累计实现利润总额7023亿元，同比增长216%货币债货币债务务比提升比提升：煤炭板块货币资金逐年稳定增长，
28、但是带息债务近年 来都比较平稳净现金净现金流流明显明显提提升升：综合的现金流净额近三年提升明显图：规图：规模以上煤企利润总额及同比（亿元模以上煤企利润总额及同比（亿元，%）图：煤图：煤炭板块货币资金稳增长，带息债务平稳（亿元炭板块货币资金稳增长，带息债务平稳（亿元，%）wind，中国银河证券研究院01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021煤炭行业利润总额（亿元）同比wind，中国银河证券研究院图：煤炭板块
29、现金流量表（亿元）图：煤炭板块现金流量表（亿元）wind，中国银河证券研究院-30-20-100102030405001,0002,0003,0004,0005,0006,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021煤炭板块货币资金 货币资金-同比（右）煤炭板块带息债务 带息债务-同比（右）-3000-2000-100001000200030005000400060002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021经营现金流量净额 筹资现金流量净额投资现金流量净额
30、 现金流净额/三三2022年一季报总结年一季报总结14（一（一）2022年一季度仍延续高增年一季度仍延续高增长长态势态势业绩方面，上市煤企 2022Q1营收同比增长 28.5%，因2021年全年 基数较高，煤企业绩表 现依然较好。盈 利 能 力 方 面 ， 2022Q1上市煤企毛利 率持续提升，达33.3%， 较2021Q4继续提升1.8 个百分点，显示了煤企 良好的盈利能力。期间费用率方面， 2022Q1，上市煤企期 间 费用率为5.2%，虽较 2021Q4提升1.1个百分 点，但仍处于历史低位。wind，中国银河证券研究院-60wind、中国银河证券研究院图：上图：上市煤企市煤企2022Q
31、1期间费用率仍处于低位期间费用率仍处于低位-400-206040201008012019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1图：上图：上市煤企市煤企2022Q1归母净利同比增速归母净利同比增速归母净利同比增速图：上图：上市煤企市煤企2022年年Q1营收同比增速营收同比增速营收同比增速5040302010019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1-10-20wind、中国银河证券研究院图：上图：上市煤市煤企企2022Q1毛
32、利率继续提升毛利率继续提升毛利率343230282624222019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1wind、中国银河证券研究院0246810121419Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1期间费用率/四四有价值，有成有价值，有成长长16（一）有价值：低估值（一）有价值：低估值、高股高股息息，龙，龙头头煤企煤企分分红红率率A股股前前列列201920202021CS煤炭4.594.875.37CS银行3.844.604
33、.75CS钢铁5.083.474.72CS房地产3.054.104.32CS石油石化3.573.233.62CS纺织服装3.252.882.81CS家电2.341.892.59CS非银行金融1.211.692.25CS建筑2.102.462.20CS电力及公用事业2.412.452.10CS商贸零售2.181.652.01CS综合金融1.151.652.00CS建材2.462.251.96CS交通运输2.061.811.93CS传媒1.391.351.70CS汽车2.781.471.54CS综合1.471.621.29CS轻工制造1.421.191.29CS农林牧渔1.181.561.24CS
34、食品饮料1.490.911.07CS机械1.351.031.05CS通信0.720.810.98CS基础化工1.781.220.94CS医药0.940.660.81CS有色金属1.120.810.76CS电子0.800.580.59CS消费者服务0.990.500.53CS电力设备及新能源1.100.580.47CS计算机0.440.380.44CS国防军工0.460.300.33板块市盈率（TTM整体法CS银行5.2CS煤炭8.9CS钢铁8.9CS建筑9.1CS交通运输9.6CS石油石化9.8CS房地产10.0CS建材11.1CS非银行金融11.9CS通信14.4CS商贸零售15.4CS家电
35、15.7CS综合16.0CS基础化工16.5CS纺织服装16.6CS综合金融16.6CS有色金属17.1CS传媒18.1CS电力及公用事业19.3CS轻工制造20.1CS汽车23.7CS机械23.8CS医药25.6CS电子26.5CS电力设备及新能源29.5CS农林牧渔33.0CS食品饮料35.3CS计算机37.0CS消费者服务44.4CS国防军工46.8表表：煤：煤炭炭行行业年业年度度股息股息率率位于位于各各行业行业前前列（列（单单位：位：%）表表：煤：煤炭炭行行业市业市盈盈率处率处于于各行各行业业较低较低水水平平（4月月29日）日）追溯过去3年各行业年度股息率，煤炭行业历年年度股息率均位于
36、前列。当前，煤炭板块市盈率（TTM整体法） 为不到9倍，位于历史较低水平，在30 个一级行业中也处于较低水平。价价值体值体现现：低：低估估值、值、高高股息股息，龙头煤龙头煤 企历年分红企历年分红比例比例位居位居A股前位。股前位。wind，中国银河证券研究院wind，中国银河证券研究院/17（二）有成长：未来（二）有成长：未来5-10年，煤炭消费大概率稳定增长，技术进步提供潜在增长空年，煤炭消费大概率稳定增长，技术进步提供潜在增长空间间 根据国际能源署在2021年12月发布的年度报告煤炭2021，从2021年至2024年，印度的燃煤发电量将增 长11%，东南亚的燃煤发电量将增长12%，中国的燃煤
37、发电量将增长4.1%。 根据煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见，预计到“十四五”末，国内煤炭产量控制在41亿吨左右， 全国煤炭消费量控制在42亿吨左右。2021年全年，国内煤炭产量40.7亿吨，已已基基本本提前提前完完成十成十四四五五煤煤炭炭产产量量目目标标。未来将形成供需双升格局。 短短期来期来看看，碳碳达达峰峰之前之前，煤煤炭炭行行业业在能在能源源领领域域仍仍具具有明有明显显优优势势。新能源短期内难以取代煤炭成为基础能源， 煤炭的基础地位和资源优势依然明显。煤炭资源开发逐渐向规模化和智能化发展，并且煤炭资源利用不受季 节、气候影响，具有经济、可靠、稳定的优点，新能源短期内无法解决相关问题
38、，也为煤炭发展提供了客观 条件。从电力装机结构的角度来看，新能源装机和实现并网的过程需要煤电作为调峰电源，短期内煤炭基础 地位变化有限，煤炭发展的优势依然存在。 碳中和背景碳中和背景下下，煤炭煤炭行行业业的的发展发展在在于先于先进进技技术术的突的突破破和多和多元元化化转转型型。碳达峰前的准备期，也就是2021-2030 年，煤炭与煤电定位仍是基础能源，甚至2050年前，煤炭仍为重要能源。2030-2050年，新能源与煤炭处于 竞争合作关系，煤炭配合新能源发展，煤电让路新能源发电。2050年之前，还有30年时间，煤炭领域有可 能取得颠覆性的技术突破，促进煤炭利用的转型发展，碳移除与碳交易的发展也
39、有可能为煤炭赢得更大发展空间，煤炭行业未来仍有时间推进相关创新技术的发展与碳汇的应用，来赢取更大可能的煤炭行业转型机会。 成成长体长体现现：当当前前政政策基策基调调偏偏积积极极，纠正纠正运运动动式式减减碳碳及立及立足足“以以煤煤为为主主”的的国国情情被被进进一步一步强强调调，煤煤炭炭的兜的兜底底 保保障作用在障作用在10年年内内仍将仍将发发挥较挥较强强作作用用。/五五投资建议及推荐公司投资建议及推荐公司/19（一）投资建议（一）投资建议1、财、财报报业业绩亮绩亮眼眼，高，高增增长持长持续续。2021年全年煤企业绩亮眼。煤价高位运行推动煤企2022一季度业绩持续大增。长协价方 面，1-2月份，5
40、500大卡动力煤年度长协价为725元/吨，3-4月份在720元/吨；去年1-3月份长协价分别为581614576元/吨。2、国、国际际煤煤价近价近期期加速加速上上涨，涨，通通胀仍胀仍为为较确较确定定性的性的投投资主资主线线。2022年初至今，世界三大港口动力煤价均大幅上涨，且近期 呈现加速上涨态势，欧洲ARA港 /理查德RB/纽卡斯尔NEWC动力煤现货价涨幅分别为132.2%/149.3%/123.1%，国内外煤 价价差持续扩大，增大了国内煤炭价格调控压力，但也赋予了行业稳定增长的动力。3、有、有价价值值、有、有成成长长：煤炭板块股息率位于各行业前列，板块动态市盈率不到9倍。十四五期间，煤炭消
41、费仍能保持确定性 正增长，十五五期间，随着煤炭清洁高效利用技术的发展，在传统化石能源（煤、石油、天然气）中，国内煤炭具有天然 价格优势，有望在煤电、非电领域取得更多应用，在国内经济平稳增长的前提下，煤炭消费料仍将保持一定正增长。4、投、投资资建建议：议：近期动力煤价格仍处于调整期，疫情及限价政策，以及水电出力有增加迹象，火电企业进入淡季，多因素作 用下，煤企需求端支撑较弱。预计5月中旬之前价格仍以小幅震荡为主，5月中旬之后，若疫情控制出现好转，煤价有望迎 来反弹行情。下半年煤价大概率难以复制2021年的大幅上涨行情，密切关注需求端变动及疫情防控情况。推荐长协煤占比 高的龙头中国神华（601088），资源禀赋优异的陕西煤业（601225）、国内焦煤龙头山西焦煤（000983）。
